作者：劉珈吟 嘉實港股通新經(jīng)濟指數(shù)（A類：501311/C類：006614）基金經(jīng)理

近期，中概股持續(xù)表現(xiàn)不盡如人意的原因是什么？

【美國制裁清單影響市場情緒】

近日，美國證監(jiān)會(SEC)發(fā)布消息，將五家在美上市的中國公司納入臨時退市的清單，并要求這些公司在29號之前對相關(guān)信息做更進一步的披露。這件事情在戰(zhàn)爭的背景下使得市場情緒更加脆弱。很多人以為這是美國要開始對中概股開始采取行動的信號，所以整個板塊出現(xiàn)了大幅下跌的情況。

1、問責(zé)方案并非新方案，而是既往方案落實執(zhí)行

該問責(zé)方案已通過兩年，監(jiān)管細則也已出臺四個月，所以這次更多的是落實到執(zhí)行層面。但是在脆弱的板塊情緒下，引起了市場對整個中概板塊退市預(yù)期的強烈發(fā)酵。

2、“預(yù)定摘牌名單”尚有充足調(diào)整時間

從整個制裁清單關(guān)鍵時間點來看，整個清單有15天的申訴期，過后將會轉(zhuǎn)入一個正式清單。2021年年度被定義為第一個財務(wù)年度，如果三年內(nèi)不經(jīng)由美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)審計，將面臨退市。那么時間就可以往后推到24年的Q1到Q2。本次加入的臨時退市清單五家公司都是剛出完年報，在提交完2021年年報后將其納入該清單。這就意味著在未來的幾個月，大批量公司披露年報后，可能會有更多的中國的ADR會加入到這個臨時的退市清單中。

3、監(jiān)管層積極開展溝通對話

中國的監(jiān)管層一直在積極就此事項展開工作。去年八月證監(jiān)會的幾次表態(tài)都是在與美國進行談判、協(xié)調(diào)。3月11日凌晨，證監(jiān)會也連夜發(fā)公告稱會積極展開溝通工作。

4、影響：中概股拋壓加劇

整體而言，這個事件在短期肯定會對中概板塊帶來顯著的負面情緒，長期來看也很難去判斷整個事件的終局?？紤]到未來其實是有兩到三年的時間是可以進行一些周旋的，再加上中國的整個監(jiān)管層的態(tài)度和動作也比較積極，我們認為未來可能會在一定程度上達成一些中間方案和進展，比如說一些新的司法解釋、信息交換機制等等。

雖然未來可能會繼續(xù)有一些公司被納入清單，但是被納入清單也不代表談判的破裂，因為本身這個規(guī)則是需要去執(zhí)行的。納入清單只是表明目前沒有達成一致的方案，并不代表整個談判的破裂。并且目前中概股公司的交易和定價主要發(fā)生在美國市場，納入清單可能會給美股投資者帶來一些拋壓，所以短期內(nèi)對整個中概板塊的情緒也會造成一定的壓制。

【流動性和風(fēng)險偏好是導(dǎo)致市場波動的核心因素】

此外，上周美國公布最近的CPI數(shù)據(jù)，CPI為7.9%，創(chuàng)下40年新高。疊加種種因素，今年二月中旬以來，包括三月初以來，不只是中概板塊，還包括整個港股和外圍市場都遭遇了大幅回調(diào)，目前導(dǎo)致市場波動的驅(qū)動因素還是在于流動性和風(fēng)險偏好。

在美國加息和俄烏戰(zhàn)爭的干擾下，投資者偏好和流動性都是極度收縮的。在這種極度悲觀的形式中，市場對信息的反應(yīng)往往會顯現(xiàn)出一個非對稱的特質(zhì)，即它對負面消息的反應(yīng)的強度強于對正面消息反應(yīng)的強度，而且會加大尾部風(fēng)險發(fā)生的概率，也可能會出現(xiàn)各種極端的言論。

所以，這種情況下投資者在保持風(fēng)險警覺的同時也需要保持冷靜。我們需要去在這種范圍內(nèi)去找一些可能確定的東西，比如關(guān)注俄烏談判有沒有實質(zhì)性的進展、美歐對俄的制裁力度是怎么樣的、3月16日美聯(lián)儲的議息會議是否確認為25基點的加息、整個市場對貨幣政策緊縮的擔(dān)憂是怎么樣的，包括兩會結(jié)束后也看到中國在穩(wěn)增長的政策上是進一步加碼的，還有香港的疫情等等，這些事件大家都需要保持密切的跟蹤和關(guān)注。而這些事件大部分可能會在三月中下旬看到進展，所以可以重點去關(guān)注一下該時間窗口。不管是從資金面、情緒面、政策面還是從基本面來看，都具有較大的不確定性。所以，建議投資者密切關(guān)注市場信息。

【對港股新經(jīng)濟板塊的影響】

近期恒生港股通新經(jīng)濟指數(shù)也一路下探，主要是受在港美兩地上市的科技巨頭波動的拖累影響，未來在美上市的中概股即便是從美股退市，也可以回A股或者回港進行雙重或二次上市。即使二次上市或者雙重上市也并不困難，比如3月10號就有公司采用介紹上市的方法，不需要進行公開招股的程序，整個流程和掛牌時間都非常短，只是在發(fā)行的時候不能發(fā)行新股去募集資金，可能需要等六個月以后才能再次融資。所以，上市途徑都是打開的。將來回港上市的通道也是有的，只是說這個過程可能會根據(jù)整體的監(jiān)管環(huán)境、市場狀況而有所加速。

不過，除了受“清單”影響的在美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之外，恒生港股通新經(jīng)濟指數(shù)還覆蓋生物醫(yī)藥、新能源車、光伏、消費電子等新經(jīng)濟領(lǐng)域，能分散單一行業(yè)的風(fēng)險，起到緩沖作用，具有相應(yīng)風(fēng)險承受能力的投資者可以關(guān)注。

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