今年以來，市場持續(xù)震蕩回調(diào)，近日受國際地緣局勢影響，資本市場波動加大，滬深300今年以來出現(xiàn)了超13%的回調(diào)，新能源板塊亦出現(xiàn)了近13%的調(diào)整。很多投資者關(guān)注新能源賽道調(diào)整是“倒車接人”還是行情中斷？未來行情將如何延伸？2022年A股市場整體走勢如何？

對此我們采訪了嘉實成長風格投資總監(jiān)姚志鵬及其團隊成員嘉實新能源新材料基金經(jīng)理熊昱洲。干貨集錦，看過來！

目前市場有哪些利好因素和利空因素？

今年以來影響市場走勢的因素，除了內(nèi)部的經(jīng)濟增速慣性下行，還面臨美聯(lián)儲加息預(yù)期、海外地緣沖突、油價高企等宏觀外部因素的沖擊，多重因素作用之下，整個市場面臨著調(diào)整的壓力。

但結(jié)合兩會的明確表態(tài)以及歷史上經(jīng)濟周期的運行情況，今年年內(nèi)仍有望看到經(jīng)濟企穩(wěn)回升，屆時市場信心重塑，股市整體有望回暖。中長期而言，新能源車等新興產(chǎn)業(yè)趨勢仍在完成滲透率提升，中國企業(yè)在全球分工中也在不斷吸引更大的份額，我們對中長期的發(fā)展趨勢和市場表現(xiàn)充滿信心。

如何解讀今年兩會發(fā)布的政府工作報告？其中蘊含哪些投資機會？

我們認為，政府工作報告中全年GDP5.5%增速目標的最終確定傳遞的信號意義仍是最大的，其他政策細節(jié)和結(jié)構(gòu)方向的解讀前提都基于此。

此前受到一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行加快、房地產(chǎn)投資銷售斷崖式下滑、民營房企信用風險蔓延、海外地緣沖突等一系列事件影響，市場對于寬信用、穩(wěn)增長的政策決心是有分歧的。

但此次5.5%經(jīng)濟目標，很明確傳達了信號，即自上而下穩(wěn)增長的決心沒有改變，這有助于消除市場疑慮；而且在開年如此艱難的環(huán)境下仍然貼合努力能達到的增長上限給預(yù)期，說明政策的力度從方向上更有可能是超預(yù)期的，但市場可能仍在觀察、等待具體的落地路徑。

當前整個市場處在弱勢運行狀態(tài)，市場短期處于資金流出的減量博弈環(huán)境中，要扭轉(zhuǎn)目前的趨勢需要更多耐心和時間，也需要更多的基本面數(shù)據(jù)的驗證和確認。

俄烏沖突爆發(fā)后，導(dǎo)致全球通脹風險發(fā)生概率上升，從能源價格開始傳導(dǎo)的成本推升型通脹可能會持續(xù)存在一段時間，企業(yè)利潤從上游向中下游傳導(dǎo)的趨勢暫時受到一定壓力。但是兩會相關(guān)政策的推出，一方面重塑了對經(jīng)濟增長的信心，另一方面隨著具體措施的逐步落地，也能夠穩(wěn)定住市場的風險偏好。另外，穩(wěn)增長并不意味著中國將重新回到房地產(chǎn)投資驅(qū)動的舊增長路徑之中，中國的中長期增長引擎，必然要依賴于產(chǎn)業(yè)變革和技術(shù)升級等長期驅(qū)動力，以及在這些領(lǐng)域中的優(yōu)秀公司，而這也是我們認為的機會所在。

新能源板塊近期波動較大，背后原因是什么？

短期波動有很多因素的影響，有一些資金層面的，也有一些交易層面的因素，可能有一些資金覺得這個板塊漲了不少，想要兌現(xiàn)一些去買更低的資產(chǎn)，這些行為都會導(dǎo)致板塊出現(xiàn)一定的波動和調(diào)整。

滲透率提升，對于新能源行業(yè)來說意味著什么？

滲透率其實是一個非常非常重要的數(shù)字。從歷史經(jīng)驗來看，任何新興產(chǎn)業(yè)在它的滲透率突破15%之后，往往會迎來非常快的加速期，往往在五年左右或者略長一點的時間完成一個接近全面滲透的過程。

如智能手機，在2011年的滲透率剛過17%，2015年滲透率就75%；挪威電動車也是類似的情況，2015年的滲透率剛過15%，最新的月度滲透率是90%多的水平。我國新能源汽車滲透率也正在延續(xù)這樣一個S型上行曲線之中。

在這個過程中，只要是真正靠譜的優(yōu)秀公司，還是能夠持續(xù)獲得這個行業(yè)快速擴容所帶來的機會。

過去兩年上漲后，新能源板塊估值是否合理？

2020年新能源車的滲透率是5%，2021年12月份應(yīng)該是突破了20%，有一個近4倍的擴張。對應(yīng)板塊層面來看，大部分中游龍頭還是靠業(yè)績驅(qū)動上漲。總體估值水平上，絕大部分中游公司的估值在30倍左右，部分稍微略貴一點的在40倍出頭。

2022新能源投資的關(guān)鍵詞是什么？

我覺得2022年新能源投資的關(guān)鍵詞是“從價到量”。

未來一定是分化的，2021年因滲透曲線上得太快，有很多三四線的品種，包括靠階段性價格上漲，獲得業(yè)績和股價更大的漲幅，對于這類資產(chǎn)在2022年往后看我們是比較謹慎的，應(yīng)該會走得比較糾結(jié)。

而有自己的α、有超額盈利能力的，特別是在2017到2019年行業(yè)景氣度沒有那么好的情況之下，也依然展現(xiàn)了不錯能力的這些公司，我們覺得還是會有比較好的機會的。

為什么說更看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游？

首先，絕大部分中游的龍頭公司經(jīng)歷了2017到2019年的行業(yè)大洗牌后存活到現(xiàn)在，說明它其實是有很多比較好的競爭能力。

其次，上游環(huán)節(jié)資源稟賦確實是有價值的，但暴利一定會吸引大量資本進來開發(fā)這類資源，中長期看都將均值回歸；下游領(lǐng)域是能夠誕生真正大市值企業(yè)的領(lǐng)域，但未來大贏家是誰，可能還需要去觀察。

最后，我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈中游的任何環(huán)節(jié)都有很強的競爭力，我們的電池和電池材料，放到全球都具備競爭力。

投資新能源板塊是定投還是做波段？

從歷史經(jīng)驗來看，波段操作的難度是非常大的，無論是大部分基民甚至是專業(yè)投資者。客觀講，新能源板塊的波動率確實比較大，定投這種模式會更適合。

*風險提示：投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應(yīng)?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹慎。