2022嘉實(shí)遠(yuǎn)見者投資策略峰會(huì)1月8日在線舉辦，嘉實(shí)基金大健康研究總監(jiān)郝淼參與了峰會(huì)并發(fā)表了演講，他認(rèn)為，醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)2021年的估值消化，現(xiàn)在已經(jīng)回到了合理的估值區(qū)間。

2021年的醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較疲弱，很多投資者受到了一定損失。其中，上半年，A醫(yī)藥板塊仍然有9.4%的增幅，但下半年開始掉頭向下。

郝淼認(rèn)為，漲跌幅背后有兩個(gè)原因。一是整體醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)2020年的上漲，整體估值較貴，且收到2020年疫情影響，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)較高，盈利增長(zhǎng)逐級(jí)放緩事實(shí)上符合預(yù)期。二是7月之后，投資者對(duì)于醫(yī)藥板塊政策層面的擔(dān)憂有所加劇。

從醫(yī)藥行業(yè)的大環(huán)境來(lái)看，中國(guó)人口加速老齡化，對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求不斷增高，醫(yī)保支付的壓力也會(huì)提升。在未來(lái)醫(yī)療費(fèi)用合理增長(zhǎng)的前提下，醫(yī)藥板塊也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變遷。創(chuàng)新藥、高質(zhì)量的醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)未來(lái)占比會(huì)越來(lái)越高，仿制藥、同質(zhì)化的高耗材未來(lái)占比會(huì)不斷降低。

在大的增長(zhǎng)潛力之下，郝淼認(rèn)為，醫(yī)藥創(chuàng)新有三個(gè)重要的方向：

一是科研服務(wù)，即為企業(yè)、政府或研究機(jī)構(gòu)提供研發(fā)所用的試劑、設(shè)備等。未來(lái)中國(guó)的研發(fā)投入會(huì)持續(xù)地快于GDP的增速，也會(huì)持續(xù)地快于海外增速，不過(guò)目前來(lái)看，科研服務(wù)賽道剛剛處于起步的一個(gè)階段，外資廠家占據(jù)了中國(guó)科研服務(wù)市場(chǎng)絕大部分的份額?！拔覀冋J(rèn)為隨著國(guó)家支持力度的提高，中國(guó)的科研服務(wù)企業(yè)未來(lái)有非常大的發(fā)展空間?！?/p>

第二個(gè)賽道是創(chuàng)新藥。從中長(zhǎng)期的維度來(lái)看，創(chuàng)新藥非常值得非常關(guān)注，過(guò)去三四十年，美股的生物科技指數(shù)大幅跑贏醫(yī)藥行業(yè)的整體指數(shù)。中國(guó)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域處于快速接追趕的狀態(tài)，截止2020年，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)上市的創(chuàng)新藥大概占全球的6%，處于全球第二梯隊(duì)，而且已經(jīng)不斷突破仿制的階段，不少得到了美國(guó)FDA的認(rèn)證。

第三個(gè)方向是醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包，即所謂的CXO?！拔覀冋J(rèn)為醫(yī)藥研發(fā)外包、生產(chǎn)外包它也是屬于一個(gè)創(chuàng)新的‘賣水人’，而且它是一個(gè)平臺(tái)型的生意，具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的一個(gè)屬性。”

郝淼認(rèn)為，CXO公司需要的人才的屬性和創(chuàng)新藥相比是非常不同的，創(chuàng)新藥更多依賴的是科學(xué)家，而CXO更多依賴的是工程技術(shù)人員，中國(guó)的教育體系和工程師紅利都能為CXO提供大量人才。從海外的情況來(lái)看，我們覺(jué)得整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈往中國(guó)離岸外包的轉(zhuǎn)移還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，甚至通過(guò)這次的新冠疫情，它是在加速地轉(zhuǎn)移外包到中國(guó)?！罢麄€(gè)CXO，也就是醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)外包這個(gè)行業(yè)，未來(lái)是非常好的值得關(guān)注的投資方向?！?/p>

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