2022嘉實遠(yuǎn)見者投資策略峰會1月8日在線舉辦，嘉實基金金大周期研究總監(jiān)、嘉實研究部副總監(jiān)肖覓發(fā)表了題為《立志欲堅不欲銳，成功在久不在速》的演講。

從長期維度來看，無論是股票型基金，還是偏股型混合基金，在中國市場上都能獲得明顯的超額收益的。但是從數(shù)據(jù)來看，公募基金行業(yè)一直有一個遺憾，就是公募基金強(qiáng)大的投研能力帶來的超額收益，并沒有很好地和持有人的持有期匹配起來。

什么原因?qū)е铝嘶駴]有辦法做到長期持有？

肖覓認(rèn)為，波動率是這個問題的答案。波動率越高的產(chǎn)品基民的持有期越短。高波動與高收益正相關(guān)，理論上波動最大的產(chǎn)品是最需要長期持有，最短的持有期反而跟這種最需要長期持有的基金出現(xiàn)在一起，就有不匹配的狀況，帶來的結(jié)果是基民的盈利感受非常差。

公募基金應(yīng)該作為門檻最低的普惠型的金融產(chǎn)品，如果能給投資者創(chuàng)造更好的盈利體驗，就能幫助基民實現(xiàn)更長的持有期，從而在更長的久期內(nèi)獲得更好的盈利，進(jìn)入正向循環(huán)。

面對這樣的情況，肖覓的選擇是主動降低權(quán)益產(chǎn)品的波動率。

如何去降低波動率？如何去提升持有人的持有體驗？

肖覓表示，在投資中首先要在組合中做適當(dāng)?shù)姆稚?。通過對行業(yè)層面和市場層面進(jìn)行分散，比如A股市場、港股市場、美股市場同時配置，可以有效減少對某個單一市場的風(fēng)險暴露。

第二是去投資一些基本面本身波動偏低的行業(yè)。在很多偏基礎(chǔ)設(shè)施、偏基礎(chǔ)服務(wù)的行業(yè)里，基本面長期處于波動比較小的狀態(tài)，每年都會維持相對平穩(wěn)的增長。

第三是尋找行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。優(yōu)質(zhì)公司抵御下行風(fēng)險的能力很強(qiáng)，同時也是我們長期獲取超額收益的重要來源，是我們投資的安身立命之本。

第四是強(qiáng)調(diào)估值的作用。肖覓認(rèn)為，在一個有效市場中，存在一個“不可能三角”，行業(yè)空間非常大，公司質(zhì)地非常好，估值很便宜這三者是不能同時存在。在這一框架中，肖覓的選擇是緊抓優(yōu)質(zhì)公司與較低的估值兩個點，一定程度上松弛對于行業(yè)的要求，以期實現(xiàn)較低的波動率。肖覓認(rèn)為，一些行業(yè)空間不大的行業(yè)，由于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)超出預(yù)期的發(fā)展，這些公司能夠獲得比較不錯的資本回報。估值可以非常客觀地帶來對下行風(fēng)險的保護(hù)，同時如果行業(yè)發(fā)展是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大家預(yù)期，也能夠帶來非常好的股價上行空間

關(guān)于未來的市場，肖覓認(rèn)為這六個方向的機(jī)遇值得重視：一是在碳中和背景下能源結(jié)構(gòu)的巨大變革；二是AI基點驅(qū)動的智能化在各行各業(yè)的普及；三是競爭格局不斷改善快遞行業(yè)；四是政策持續(xù)鼓勵的職業(yè)教育；五是元宇宙的大背景下文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇；六是人類戰(zhàn)勝疫情后的潛在需求釋放。

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。