Q1

什么是自由現(xiàn)金流？

自由現(xiàn)金流是一個重要的財務指標，是衡量企業(yè)財務健康狀況的關鍵指標之一。是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營費用和資本支出后，剩余的可用于分配給股東和債權人的現(xiàn)金。是企業(yè)賺取“真金白銀”能力的重要體現(xiàn)。

巴菲特在1998年股東大會上提出，優(yōu)秀企業(yè)的標準是“每年給你生產越來越多的現(xiàn)金”，也就是自由現(xiàn)金流持續(xù)增長。此外，衡量企業(yè)價值最為普遍的方式就是“自由現(xiàn)金流折現(xiàn)”，也就是把公司未來能夠賺取的自由現(xiàn)金流進行加權，足可見自由現(xiàn)金流的重要程度。

舉個例子，一位上班族一年的收入包括現(xiàn)金工資、績效獎金、股權期權、五險一金等，其中和自由現(xiàn)金流最類似的就是現(xiàn)金工資減去日常開支的結余，這部分收入受到不確定因素影響小，是收入構成中確定性最強的部分。

Q2

自由現(xiàn)金流指標和凈利潤有什么區(qū)別？

自由現(xiàn)金流和凈利潤哪個是更好的指標？這個問題每個投資者可能有不同的答案。

“一鳥在手，勝過二鳥在林”，這句話經(jīng)常被引用在投資和財務分析。意思是說手中現(xiàn)有的東西比僅僅有可能得到的更有價值。實際掌握的現(xiàn)金流比未來的、可能但不確定的收益更為重要。

與凈利潤相比，自由現(xiàn)金流考慮的是實際收到的現(xiàn)金，而凈利潤則是按照權責發(fā)生制計算的會計利潤。一個公司可能有正的凈利潤但負的自由現(xiàn)金流，反之亦然。追求確定性的投資者青睞自由現(xiàn)金流指標。

自由現(xiàn)金流和凈利潤可以互相轉化：

自由現(xiàn)金流=凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-營運資本追加

舉個例子，一家公司主營業(yè)務可以貢獻可觀的凈利潤，但隨著AI時代的到來，公司選擇將大量利潤用于AI研發(fā)的資本開支。這會使得自由現(xiàn)金流減少，但是凈利潤并不受影響。

Q3

自由現(xiàn)金流健康的企業(yè)有什么優(yōu)勢？

首先，自由現(xiàn)金流反映公司當前賺錢能力，當期提供的商品和服務能夠在第一時間獲得現(xiàn)金結算，優(yōu)秀的自由現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力往往體現(xiàn)較好的競爭優(yōu)勢與盈利模式。

例如，產業(yè)鏈中的大部分供應商都涉及“賬期”的概念，也就是雖然已經(jīng)提供了商品或服務，但并不會立刻收到錢款。這部分應收賬款不會在凈利潤中體現(xiàn)，但是在自由現(xiàn)金流中得以體現(xiàn)。

此外，自由現(xiàn)金流還是評估企業(yè)成長潛力與股東回報的核心指標。充裕且可持續(xù)的自由現(xiàn)金流意味著企業(yè)可利用內生的資金用于擴產、研發(fā)、并購等戰(zhàn)略投資，支撐長期增長。

具有穩(wěn)定自由現(xiàn)金流的上市公司具有更強的分紅和回購能力，隨著推動資本市場高質量發(fā)展的政策持續(xù)落地， 兼具股東回報和分紅能力的企業(yè)有望實現(xiàn)較強的資本市場定價。

Q4

為何當前要重視自由現(xiàn)金流策略？

自由現(xiàn)金流除了代表企業(yè)的“護城河”，還是企業(yè)高質量發(fā)展的過程中重要的參考指標，并在海外市場廣泛應用。

自由現(xiàn)金流策略構建簡單、邏輯清晰、易于理解，是美國基本面策略ETF的主流形態(tài)，產品規(guī)模持續(xù)增長，受到投資者廣泛歡迎。例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又稱現(xiàn)金奶牛ETF），截至2024年末，規(guī)模已超250億美元。

國務院國資委持續(xù)調整目標管理體系，引導央企高質量發(fā)展：2025年國務院國資委對國資央企保持“一利五率”目標管理體系不變，用“營業(yè)收現(xiàn)率”替換“營業(yè)現(xiàn)金比率”，要求是“一增一穩(wěn)四提升”，即利潤總額穩(wěn)定增長，資產負債率保持總體穩(wěn)定，凈資產收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產率、營業(yè)收現(xiàn)率同比提升。

其中，營業(yè)收現(xiàn)率是衡量企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金獲取能力的關鍵指標，計算公式為“經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額/ 營業(yè)總收入”。

Q5

國證自由現(xiàn)金流指數(shù)是如何編制的？

首先，從全部A股上市公司樣本中剔除最近半年日均成交金額排名后20%的證券，剔除國證行業(yè)分類標準下屬于金融或房地產行業(yè)的證券，剔除近12個季度ROE穩(wěn)定性排名后10%的證券；

然后，選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價值和近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為正的證券，并剔除近一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)利潤比例排名后30%的證券；

最后，對剩余證券按照近一年自由現(xiàn)金流率從高到低排序，選取前100只證券構成指數(shù)樣本。其中，自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值。

Q6

指數(shù)歷史表現(xiàn)如何？

指數(shù)過去十一個完整年度僅有兩年出現(xiàn)回撤。2014/1/1以來，截至2025/6/16，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)過去十一個完整年度以全收益統(tǒng)計僅有兩年出現(xiàn)回撤。分別為2016年、2018年漲跌幅為負，2019-2024已經(jīng)連續(xù)6年實現(xiàn)上漲。

同時期來看，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)累計漲跌幅為602.78%，既顯著跑贏中證全指（期間漲跌幅100.50%）和中證紅利指數(shù)（期間漲跌幅284.57%），還在同策略的指數(shù)中具備一定優(yōu)勢，同期中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)及中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)漲跌幅分別為586.40%和590.20%。

Q7

指數(shù)的成分股有什么特點？

現(xiàn)金流指數(shù)成份不含金融地產：更加偏重實體經(jīng)濟中的穩(wěn)健盈利企業(yè)。成份股重合度低：與中證紅利、紅利低波100的重合度不到10%。

行業(yè)角度看，成分股行業(yè)分布均衡，家用電器、石油石化、電力設備為前三大行業(yè)，權重占比分別為15%、14%、12%，權重差異較小，相對均衡；由于編制規(guī)則限制，成份股不含金融地產相關企業(yè)。

市值角度看，指數(shù)成份股從小于100億市值到5000-10000億市值的企業(yè)均有覆蓋，且小中大市值分檔中成份股權重分布相對均衡。

Q8

國證自由現(xiàn)金流指數(shù)當前估值水平如何？

截至2025年6月17日，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)市盈率（TTM）為11.82，處于37.30%歷史分位數(shù)；雖然指數(shù)近3年有較大漲幅，但成份股盈利能力和穩(wěn)定性強，支撐指數(shù)估值水平處于相對合理水平，長期配置價值突出。

（數(shù)據(jù)來源：嘉實基金整理，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2013/12/31-2025/6/17）

Q9

如何投資嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接？

嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金（A類024574/C類024575）首發(fā)募集期為7月1日至7月21日。該產品通過投資于嘉實自由現(xiàn)金流ETF，實現(xiàn)對目標指數(shù)的有效跟蹤。

Q10

嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金有什么優(yōu)勢？

相對低費率。嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金的管理費率為0.15%/年，托管費為0.05%/年，為投資者一鍵配置高自由現(xiàn)金流優(yōu)質公司提供低成本便捷工具。

季度分紅機制，提升持有體驗。嘉實國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接在合同中規(guī)定：基金管理人于每年一月、四月、七月、十月最后一個交易日對基金相對業(yè)績比較基準的超額收益率以及基金的可供分配利潤進行評價，收益評價日核定的基金累計報酬率超過業(yè)績比較基準同期累計報酬率或者基金可供分配利潤金額大于0元時，基金管理人可進行收益分配。

尊敬的投資者：

風險提示：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關法律法規(guī)，嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實國證自由現(xiàn)金流交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金除面臨一般基金的市場風險、信用風險、流動性風險、管理風險、技術風險和合規(guī)風險外，還包括以下特有風險：指數(shù)化投資的風險（如：標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險、標的指數(shù)變更的風險等）、聯(lián)接基金的特殊風險（如：可能具有與目標ETF不同的風險收益特征及凈值增長率的風險等）。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由基金管理人依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站
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