年初至今，股債市場震蕩調(diào)整，近日俄烏地緣沖突持續(xù)緊張導(dǎo)致避險情緒升溫，全球一體化的背景下，A股也未能獨善其身。最近幾天，A股大多數(shù)板塊壓力明顯加大，但有一類逆勢走強，那就是黃金。

無論是何種黃金相關(guān)的資產(chǎn)，其基本面都和金價深度綁定。投資者最為關(guān)注的金價一般是指上海金現(xiàn)貨價格，相比于國際上用得比較多的倫敦金現(xiàn)貨價格以美元/盎司為定價單位，上海金則以“人民幣/克”為定價單位，更加符合國內(nèi)投資者的使用習(xí)慣。截止2月24日收盤，上海金現(xiàn)貨的漲幅為5.6%。

為什么黃金價格能夠如此堅挺？當(dāng)下我們適合介入這類資產(chǎn)嗎？正確布局黃金的姿勢是什么？

1. 影響黃金價格的因素有哪些？

分析黃金的價格離不開基本三要素。

貨幣屬性：貨幣天然是金銀，黃金之所以到現(xiàn)在仍被稱作“硬通貨”，原因在于，在1976年牙買加體系之前，黃金一直都有極強的貨幣屬性。雖說后來脫鉤了，但市場依然認(rèn)可黃金保值避險這一基本屬性。

商品屬性：黃金是非常不錯的商品原料，具有很強的抗腐蝕性、導(dǎo)電性、延展性及觀賞性，自古以來是“財富”的象征。黃金的供給穩(wěn)定，需求主要由珠寶首飾、投資需求、工業(yè)生產(chǎn)、央行買入四個方向組成。這使得黃金和其它商品的價格走勢非常類似。

投資金融屬性：由于具備保值避險抗通脹等屬性，黃金也是資產(chǎn)配置中的一大類。在全球央行大放水的背景下，黃金屬于中長期投資非常優(yōu)秀的抗通脹品種。

黃金的價格和美元負(fù)相關(guān)，金價和實際利率也呈現(xiàn)明顯的反向機會。很多對黃金的研究框架把黃金視為零息債券，也就是“不生蛋的鵝”。這樣一來，實際利率就成為了投資黃金的機會成本。

但年初至今黃金價格的上漲，一方面是海外放水導(dǎo)致的通脹高企，另一方面則是俄烏緊張局勢不斷升溫，地緣風(fēng)險導(dǎo)致全球投資者避險情緒升溫。

按照過往的經(jīng)驗，在地緣風(fēng)險、經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，黃金會因其避險屬性受到資金的青睞。比如2007-2011年，在經(jīng)濟下行壓力較大的階段，黃金因其避險價值價格持續(xù)上行。而在后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇階段，黃金則成為了抵御通脹的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500。再比如近期俄烏局勢緊張的環(huán)境下，風(fēng)險資產(chǎn)大幅回調(diào)，黃金則逆市上漲。

2. 黃金后續(xù)怎么走？

首先，短期來看，在俄烏地緣局勢穩(wěn)定之前，避險資金仍然會將黃金、能源等資產(chǎn)作為“避風(fēng)港”。

其次，美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整節(jié)奏、通脹水平以及全球的經(jīng)濟形勢才是影響黃金中長期的決定性因素。

長江證券從“交易通脹”的邏輯指出， 如未來通脹上行速率快于利率，黃金有望持續(xù)得到支撐。黃金在抗通脹資產(chǎn)中已極具性價比，金銅比、金油比當(dāng)前已回落至近十年低位。

東吳證券表示，近期烏克蘭問題已成為市場焦點，偶發(fā)事件將對金價形成脈沖效應(yīng)。此外，美國中期選舉、伊朗核協(xié)議等政治因素也將對金價形成支撐。2022年美國中期選舉將于11月8日舉行，屆時選民將投票決定眾議院全部議席及參議院34個席位。考慮到近期拜登民調(diào)支持率再創(chuàng)新低，共和黨橫掃中期選舉的可能性不斷加大，未來兩年美國政治局勢的不明朗將持續(xù)對黃金價格產(chǎn)生影響。

3. 如何參與黃金的投資機會？

上車黃金的方式有許多，比如投資掛鉤金價的黃金ETF、實物黃金、或者投資黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的股票等等。這其中，黃金ETF因交易成本低于實物黃金，流動性更好，也不存在失竊風(fēng)險；而在歷史波動性方面，黃金ETF跟蹤金價，波動小于單一個股，是不少看好黃金的投資者的優(yōu)秀工具。

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。