嘉實基金成長風(fēng)格投資總監(jiān) 姚志鵬

產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期如果能和時代的背景相結(jié)合，往往會醞釀出大級別的機會，上一個5年的茅指數(shù)，和再往前推一個5年的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，都是時代趨勢之下的微觀縮影和體現(xiàn)。每一個企業(yè)和行業(yè)都有自身生命周期的最佳時刻，所有的企業(yè)都會經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期，也都會進(jìn)入成熟期和衰落期。因此，客觀的投資要跟隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，在企業(yè)最好的發(fā)展階段投資。未來的中國，隨著政府對于教育、醫(yī)療和地產(chǎn)等三座大山監(jiān)管強化，要素成本得到了有效控制，中國將更加從容的應(yīng)對未來對于全球領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體的趕超階段，也有更好的基礎(chǔ)來實現(xiàn)新能源、芯片等先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中長期的高質(zhì)量增長。社會調(diào)控也將更加注重價值創(chuàng)造的正外部效應(yīng)，而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具，存在的意義是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，讓優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出。因此，我們相信投資還是要回歸本源，讓優(yōu)秀企業(yè)的變革被發(fā)現(xiàn)，伴隨優(yōu)秀企業(yè)的成長，最終企業(yè)的價值增長也會回報我們投資者。

隨著21年的演繹和演進(jìn)，順應(yīng)時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”已經(jīng)成為新的時代共識。

—選自嘉實智能汽車股票2021年第4季度報告

嘉實基金價值風(fēng)格投資總監(jiān) 譚麗

我們?nèi)匀豢春靡糟y行、地產(chǎn)為代表的大盤價值股，相對來說，我們更加看好地產(chǎn)龍頭的機會，地產(chǎn)行業(yè)的去杠桿仍然在持續(xù)，出現(xiàn)極端風(fēng)險暴露后，行業(yè)未來會逐漸回歸正常，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)會趁機擴大份額，提高未來盈利增長的空間，目前市場給出的價格長期來看是非常具有競爭力的，我們認(rèn)為具有非常明顯的絕對收益的機會，同時我們?nèi)匀豢纯者^去兩年表現(xiàn)極致的漂亮 50（主要分布在消費、醫(yī)療服務(wù)、科技等領(lǐng)域）以及新能源行業(yè)為代表的大盤成長股，我們認(rèn)為需要較長時間去消化估值水平，盈利的增長不足以支撐市值的繼續(xù)上漲，盈利的增長還存在不達(dá)預(yù)期的可能。

小盤成長股仍然會有較多的個股機會，在一些細(xì)分的制造業(yè)，會有優(yōu)秀公司脫穎而出，需要自下而上挑選，大多具有產(chǎn)業(yè)升級和進(jìn)口替代的邏輯，這是中長期最強的投資邏輯。但短期部分個股漲幅較顯著，我們進(jìn)行了一定的再平衡。

—選自嘉實價值優(yōu)勢混合2021年第4季度報告

嘉實基金價值風(fēng)格投資總監(jiān) 張金濤

我們認(rèn)為，港股表現(xiàn)較A股差是因為港股在結(jié)構(gòu)上受政策影響較大的互聯(lián)網(wǎng)和金融地產(chǎn)占比更高，且更容易受到海外流動性變化的影響。部分投資者擔(dān)心未來美聯(lián)儲回收流動性，從而提前將資金抽離股市，這對港股的影響比A股更大。海外機構(gòu)投資者在港股的占比更高，他們對監(jiān)管政策的變化也更加謹(jǐn)慎。

組合操作上，我們堅持將長期價值判斷放在首位，不參與短期景氣度和風(fēng)格輪動。四季度我們增持了一些中小市值股票，主要根據(jù)自下而上的挖掘，這些股票估值處于合理偏低范圍而且未來兩到三年的業(yè)績呈現(xiàn)加速成長的態(tài)勢。同時我們對于年內(nèi)股價表現(xiàn)突出并且估值趨于合理的個股進(jìn)行了減持。

—選自嘉實滬港深精選股票2021年第4季度報告

嘉實基金大周期研究總監(jiān) 肖覓

對于基金投資者而言，我們的建議是：權(quán)益資產(chǎn)仍然是非常有吸引力的資產(chǎn)，只要資金條件和持有期限允許，建議盡量配置以公募基金為代表的權(quán)益資產(chǎn)，從現(xiàn)在時間點往后看也可以看到相當(dāng)不錯的復(fù)合回報。同時在投資時注意閑錢投資，拉長持有期限，這樣才能真正賺到基金經(jīng)理所擅長的長期超額收益。我們在產(chǎn)品設(shè)計和運作上也會特別注意權(quán)益基金的波動率控制，我們真誠的希望能讓每位持有人或者潛在投資者，不管是什么時候選擇了信任本基金，都能獲得良好的持有體驗。這樣持有人也更容易做到長期持有，把基金凈值的表現(xiàn)變成真正的盈利。

我們看好的這類資產(chǎn)中，一個比較典型的行業(yè)就是銀行，核心在于銀行是一類目標(biāo)回報非常確定的資產(chǎn)。另一個比較典型的行業(yè)是房地產(chǎn)，目前的中國市場給了房地產(chǎn)企業(yè)極低的估值，普遍是在擔(dān)心這種盈利模式無法持續(xù)，甚至部分上市公司有破產(chǎn)或者債務(wù)爆雷的風(fēng)險。但實際上從另一個角度來看，這兩年會是房地產(chǎn)行業(yè)集中度再次快速提升的兩年，行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資金壓力不明顯的情況下反而可以利用這兩年的時機快速搶占市場份額，實現(xiàn)超預(yù)期的增長，這種競爭格局的變化我們判斷在房地產(chǎn)行業(yè)里會比房地產(chǎn)總量到底是增是減要重要得多。受益于這個趨勢的地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司就可能會在極低估值的基礎(chǔ)上實現(xiàn)非常豐厚的長期復(fù)合回報。

—選自嘉實周期優(yōu)選混合2021年第4季度報告

嘉實基金大消費研究總監(jiān) 吳越

重點分享下2022年消費板塊的觀點，用一句話概括結(jié)論，“迎接消費資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性牛市”。

1、2022 年有望成為消費板塊的拐點年：經(jīng)過一年多的下跌后，我們欣喜的發(fā)現(xiàn)大部分消費公司的估值風(fēng)險已經(jīng)釋放，甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平，同時在 A 股短期極其有效的景氣輪動+行業(yè)比較方法論的帶動下，主流機構(gòu)選擇抱團(tuán)少數(shù)核心高景氣賽道上，21H2 減持消費成為市場的一致選擇，目前來看，消費年初的密集持倉風(fēng)險也已經(jīng)消除。

2、結(jié)構(gòu)行情，告別“躺贏“時代：自2020年開始，我們便看到消費投資已經(jīng)告別舊時代，在極高估值背景下，龍頭白馬、傳統(tǒng)消費已經(jīng)不再是中期獲取優(yōu)秀回報的主要來源，甚至在2021年成為負(fù)收益的貢獻(xiàn)，展望2022年，即使消費存在向上行情，但我們依然認(rèn)為其會以一種更困難、更復(fù)雜的投資方式出現(xiàn)在大家面前，年中可能需要進(jìn)行1-2 次重大的資產(chǎn)切換、以中小市值黑馬為代表的新 ALPHA 源將成為重要的勝負(fù)手等等。展望2022年，上半年傾向于認(rèn)為必選消費存在全面性景氣反轉(zhuǎn)下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情。

“在快速變化的需求和渠道環(huán)境中，我們持續(xù)在尋找那些不變量，我們相信優(yōu)秀企業(yè)的進(jìn)化適應(yīng)能力、我們相信企業(yè)家精神、我們相信均值回歸的力量，每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石，歷久彌新，這正是消費投資魅力和精神所在”，2022年，消費資產(chǎn)，讓我們拭目以待！

—選自嘉實消費精選股票2021年第4季度報告

嘉實基金研究部金融地產(chǎn)組組長 李欣

金融精選本季度依然主要投資于財富管理、優(yōu)質(zhì)銀行和商業(yè)地產(chǎn)三個主題：

1. “存款搬家”背景下，財富管理空間較大：一方面，在規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的要求下銀行理財收益率預(yù)計明年還會下降；另一方面“房住不炒”的背景下房產(chǎn)投資以及與房地產(chǎn)高度相關(guān)的信托類產(chǎn)品收益率也在不斷下滑，預(yù)計權(quán)益相關(guān)的產(chǎn)品將會獲得資金的青睞，未來財富管理空間較大。

2. 銀行業(yè)績突出，有望迎來估值業(yè)績雙升：估值上仍然支持賺ROE的錢，下行風(fēng)險不大。行業(yè)基本面相對確定，銀行今年有補充資本的需求，因此既有能力又有動力釋放業(yè)績；此外 2020年讓利后銀行資產(chǎn)質(zhì)量沒有問題，也不太會繼續(xù)出現(xiàn)讓利的問題。

3. 開發(fā)業(yè)務(wù)受政策影響，地產(chǎn)公司面臨轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)購物中心迎來發(fā)展良機：隨著政策不斷收緊，住宅開發(fā)業(yè)務(wù)面臨壓力，提前完成資產(chǎn)負(fù)債表夯實的房企可以投入更多資源到永續(xù)性業(yè)務(wù)。商業(yè)地產(chǎn)受益于線上流量紅利放緩、線下零售渠道 mall 化滲透率提升，三四線城市消費升級以及內(nèi)循環(huán)下消費的回流，是一個beta中期向上的過程。購物中心的消費屬性+體驗屬性+社交屬性等集多功能為一體的特點，使其線下實體商業(yè)最好的渠道和載體，是消費升級和渠道下沉最佳結(jié)合點，在其中能搶先布點、產(chǎn)品力優(yōu)秀、管理優(yōu)秀的公司會逐漸形成護(hù)城河。

個股選擇層面：繼續(xù)重點配置財富管理、優(yōu)質(zhì)銀行和商業(yè)地產(chǎn)三個主題下的龍頭企業(yè)。

—選自嘉實金融精選股票2021年第4季度報告

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。