從2020年初到現(xiàn)在，整個世界經(jīng)歷了幾輪疫情的反復(fù)和波折，雖然后期我們研制出了疫苗，也研制出了一些抗擊疫情的口服藥物等，中間還實施了包括隔離社交封鎖在內(nèi)的一系列措施，但疫情對于經(jīng)濟的影響還是非常重大的。

不過，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和疫情的演化，從去年的下半年開始，尤其是進入到今年四季度之后，各國央行的貨幣政策開始出現(xiàn)了口徑上的不一致。嘉實財富研究與投資者回報中心海外業(yè)務(wù)總監(jiān)王智強博士總結(jié)出了五種不同的應(yīng)對舉措：

 新變局下，全球不同央行的五種應(yīng)對舉措

有一大票陣營，比如巴西、俄羅斯等典型的新興市場代表，以及英國等發(fā)達市場的代表，其央行紛紛開始實施一些預(yù)防性的措施，這是第一波已經(jīng)開始進入到加息周期的央行。

另外一波以美聯(lián)儲為代表，還沒有開始正式加息，但是已經(jīng)在11月份的時候正式啟動了縮減購債，就是我們常說的 Taper，并且在12月份加快了縮減購債的步伐。所以我們判斷，大概率到明年一季度結(jié)束的時候，美聯(lián)儲應(yīng)該就會停止新增購債。市場普遍預(yù)計到2022年的夏天或從2021年第二季度開始，就有可能實施加息了。現(xiàn)在市場預(yù)期的美聯(lián)儲的加息次數(shù)很可能處于兩次到三次之間的水平，所以美聯(lián)儲是一種已經(jīng)回收流動性、且明年要面臨較大加息可能的典型代表。

第三波是政策還未發(fā)生特別大變化的央行，以歐洲各國央行和日本央行為代表。日本央行還在維持一個比較寬松的貨幣政策，而歐洲央行還在繼續(xù)進行抗疫的購債。這些央行也有可能因為潛在的通脹風(fēng)險，在明年向美聯(lián)儲靠齊，逐漸退出新增購債的動作。第三波央行應(yīng)該說大體上步調(diào)與美聯(lián)儲相近，只是行動相對緩慢。

第四波央行的政策則與美聯(lián)儲的貨幣政策不太相關(guān)，甚至是反向而行，其典型代表就是中國央行。中國的貨幣政策具有非常強的獨立性，我們的貨幣政策主要基于央行對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢做出的判斷。盡管美聯(lián)儲可能明年會加息，目前已經(jīng)開始縮減購債，但中國的貨幣政策卻能保持一個相對靈活適度的貨幣政策取向。

第五波央行是“特立獨行、比較另類”的一類央行，最典型的例子就是土耳其。土耳其最近遭遇了一個非常大的危機，從2003年到現(xiàn)在已經(jīng)執(zhí)政了18年的總統(tǒng)埃爾多安，按市場的點評來說試圖“用魔法來打敗魔法”——面對土耳其國內(nèi)20%多的通脹水平，不單不加息，還在降息，為此埃爾多安已經(jīng)炒掉了好幾個跟他意見不合的央行行長，直到現(xiàn)在的行長非常配合他進行降息。換句話說，土耳其的總統(tǒng)不相信通過加息能夠解決問題。

最近，央行公布了四季度的貨幣政策執(zhí)行報告，報告中對未來的規(guī)劃是：要在總量和結(jié)構(gòu)上進行發(fā)力。既然報告同時提到了結(jié)構(gòu)和總量，也就意味著在結(jié)構(gòu)上，信貸可能會偏向一些想要發(fā)力的方向，比如說偏向一些小微企業(yè)，偏向一些高科技企業(yè)等；在總量上，可以預(yù)見的是2022年我國的貨幣政策相對還是會在總量上有動作，這個動作應(yīng)該說包括降準，也非常有可能包括降息，所以中國的貨幣政策具有相當(dāng)強的獨立性。就明年的貨幣政策環(huán)境來說，大概率應(yīng)該說比較寬松，當(dāng)然總的基調(diào)是靈活適度，因為明年的主基調(diào)還是一個“穩(wěn)”字，而貨幣政策的靈活適度會指向很多具體的政策，比如剛才提到的降準和降息，而且很有可能是全面的降準和降息，這樣的一些政策手段都是有可能出現(xiàn)的。

其實不光是貨幣政策，中國的財政政策空間也比其他國家要大得多。我們都知道自從疫情爆發(fā)以來，很多國家都實施了體量巨大的財政政策，所以各國的財政赤字其實也是飆升的。在這個過程當(dāng)中，其實中國是非?？酥频模?dāng)然也是因為中國的疫情控制得非常好，最早從疫情當(dāng)中走了出來，所以中國并沒有在2020年像部分其他國家一樣也采取非常極端的、大規(guī)模的流動性寬松政策，以及擴大財政政策的支出，所以當(dāng)很多國外經(jīng)濟體目前財政政策的空間已經(jīng)非常有限的情況下，相比較而言國內(nèi)財政政策和貨幣政策的手段都還是非常豐富的，所以我們對于明年中國經(jīng)濟的前景還是比較樂觀的。雖然明年出口可能很難像今年這樣對經(jīng)濟增長做出如此高的貢獻，但在貨幣政策和財政政策的共同協(xié)同之下，我們認為中國經(jīng)濟還是能夠保持一個中高速的增長。

目前，機構(gòu)普遍預(yù)計明年中國GDP的增速很可能處于5.5%到5.55%的水平，應(yīng)該說這樣的數(shù)據(jù)在全球經(jīng)濟體當(dāng)中算是一個非常靚麗和亮眼的數(shù)據(jù)。而且中國不像其他經(jīng)濟體那樣身上背著更大的包袱，我們說的包袱指的是貨幣政策和財政政策的后遺癥。所以整體上來看，中國經(jīng)濟的基本面還是很不錯的，我們相信中國的資本市場在明年仍然有希望給投資者帶來不錯的回報，這也是很多外資機構(gòu)紛紛進入國內(nèi)資本市場的原因，不論是中國的股票還是中國的債券，對于境外投資者來說都具有較高的吸引力。

怎么看待明年的A股市場？嘉實財富研究與投資者回報中心的研究員認為，首先明年A股市場的基本面大概率是這樣的：除了可能出現(xiàn)盈利的下行，還可能出現(xiàn)流動性寬松和貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策共同出手的復(fù)雜基本面的疊加。所以在這幾重因素的影響下，明年市場整體上還是以結(jié)構(gòu)性的機會為主。建議投資者關(guān)注如下方向：

一方面是關(guān)注一些高景氣的板塊，比如說像新能源、軍工這樣的板塊很可能會有機會；另外一方面是迎來拐點的消費，還有穩(wěn)增長政策帶來的投資機會，也是非常值得關(guān)注的。建議投資者可以構(gòu)建一個啞鈴型的配置結(jié)構(gòu)：一邊配置高景氣板塊，一邊配置一些消費類或困境反轉(zhuǎn)的板塊。

對于普通投資者來說，A股市場的結(jié)構(gòu)性機會來還是非常不容易把握的，尤其當(dāng)板塊之間的輪動變得較為劇烈和快速的時候，駕馭市場的節(jié)奏很難把握好，所以對基金經(jīng)理的選擇就顯得尤為重要。哪些基金經(jīng)理可能會更適應(yīng)于明年的行情呢？王智強博士認為，那些非常敏感、能夠敏銳捕捉到細分領(lǐng)域的邊際變化的基金經(jīng)理，或者具有非常強的自下而上選股能力的基金經(jīng)理，更值得投資者在2022年高度關(guān)注。