嘉實(shí)大周期研究總監(jiān) 嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理 肖覓

近期快遞行業(yè)的表現(xiàn)主要體現(xiàn)的是行業(yè)基本面的一些變化：部分規(guī)模較小的快遞公司由于經(jīng)營上的一些困難開始退出市場，競爭格局出現(xiàn)一定改善。同時(shí)，從今年年中開始，市場也看到了政策層面對行業(yè)的指導(dǎo)，快遞公司普遍提升了對快遞員支付派費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，也讓市場看到了競爭格局改善后，行業(yè)實(shí)施提價(jià)的可行性。而11月全年旺季之后，提價(jià)確實(shí)在部分區(qū)域落地，因此相關(guān)個(gè)股就在一個(gè)較短的期限內(nèi)出現(xiàn)了一定的漲幅。

我們認(rèn)為，在觀察快遞行業(yè)的過程中，我們不能僅僅看這種短期的提價(jià)，更要看快遞行業(yè)中長期極為重要的自然壟斷經(jīng)濟(jì)屬性，這種經(jīng)濟(jì)屬性意味著行業(yè)集中度提升是一個(gè)客觀規(guī)律，是一件大概率出現(xiàn)的事情，行業(yè)里最優(yōu)秀的企業(yè)大概率會(huì)享受到這個(gè)過程帶來的豐厚回報(bào)。這個(gè)過程的持續(xù)時(shí)間會(huì)相當(dāng)長，集中后的競爭格局也會(huì)在一個(gè)非常長的時(shí)間維度上保持相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，所以就需要用一個(gè)非常長的視角去看快遞行業(yè)的投資，我們也正是這么做的。

當(dāng)然，集中度提升的過程本身意味著競爭的加劇和部分企業(yè)承受不住競爭壓力而退出，這也是行業(yè)前幾年激烈價(jià)格戰(zhàn)的底層邏輯，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也無法下確定的判斷價(jià)格戰(zhàn)就一定會(huì)遠(yuǎn)離這個(gè)行業(yè)。但拉到足夠長的期限上看，更重要的是誰能在激烈的競爭中勝出，剩者為王。

嘉實(shí)金融精選基金經(jīng)理 李欣

此前部分地產(chǎn)公司出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，市場擔(dān)憂行業(yè)整體都會(huì)面臨壓力，再加上房地產(chǎn)稅出臺(tái)的預(yù)期，導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)整體估值大幅下跌，無論是橫向和其他行業(yè)比，還是縱向和自身的歷史估值比，都處于歷史絕對底部。

與此同時(shí)，市場上也出現(xiàn)了一些政策轉(zhuǎn)好的跡象。最近一段時(shí)間，地產(chǎn)公司資金面壓力較大，明顯放緩了拿地和開工。10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，大家看到單月地產(chǎn)投資已經(jīng)同比下滑5.4%，有一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為后續(xù)政策還是會(huì)支持地產(chǎn)公司的融資和開工，以滿足人民群眾合理的住房需求。

此外，地產(chǎn)公司經(jīng)營環(huán)境的好轉(zhuǎn)，也會(huì)降低市場對于銀行板塊的擔(dān)憂：此前某頭部房企風(fēng)險(xiǎn)暴露的過程中，市場同時(shí)擔(dān)憂銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)出現(xiàn)惡化，估值同樣出現(xiàn)了明顯下殺。但實(shí)際上，龍頭的股份制銀行和城商行在暴雷的房企中幾乎沒有任何風(fēng)險(xiǎn)暴露，只是被錯(cuò)殺。那么地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步解除后，我們有望迎來銀行板塊估值的觸底反彈。