隨著小長假的收官，節(jié)日期間的消費數(shù)據(jù)也開始陸續(xù)出爐。從數(shù)據(jù)來看，還是非常亮眼的。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，十一黃金周消費呈現(xiàn)以下特點：一是商品消費持續(xù)升級，綠色消費、智能消費、個性化、品質(zhì)消費更受青睞；二是線上線下深度融合，觀影等體驗式消費提升，消費回流促進進口消費蓬勃發(fā)展；三是受“就地過節(jié)”影響，本地消費、周邊消費等受到偏愛。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，一直以來四季度是消費的天下，今年依然這樣嗎？今天，我們請嘉實大消費研究總監(jiān)吳越來聊聊對消費的后市投資展望。

年內(nèi)消費股走勢詳解

今年消費股的走勢同時受到基本面和市場風格兩個因素的影響。年初由于消費類核心資產(chǎn)估值處于歷史高位，股價對基本面邊際變化很敏感，一旦基本面出現(xiàn)邊際走弱，比如需求回落、成本沖擊、監(jiān)管風險等，股價馬上回調(diào)，市場風格向新能源和上游資源品的轉(zhuǎn)換加劇了股價波動。

近期市場有所降溫，市場風格有向低估值、消費切換的趨勢，以食品飲料為代表，消費的基本面也出現(xiàn)了一些積極的變化，比如白酒龍頭企業(yè)在公司治理、激勵機制上出現(xiàn)突破，食品龍頭企業(yè)宣布提價，我們看好未來消費板塊的絕對和相對收益機會。

消費投資已經(jīng)進入到新階段

我們相對看好2022年投資機會。大部分的傳統(tǒng)消費業(yè)的確面臨到宏觀需求放緩、渠道沖擊等不利因素，相比于景氣+政策雙驅(qū)動的新能源等賽道，行業(yè)比較框架下的確很難看到徹底的反轉(zhuǎn)。但我對于2022年消費板塊的機會持有信心信心，正如鐘擺一樣，極致演繹過后通常會迎來極致再平衡，消費和硬科技的劇烈分化更多體現(xiàn)的是中性/謹慎市場環(huán)境下存量資金的短期行為，在2022年估值差異有望回歸、景氣差異也有望回歸，特別是必選消費板塊隨著壓力期的度過，明年不排除存在戴維斯雙擊的機會，我們會緊密跟蹤，如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，消費賽道有望成為全市場新的投資主線。

當下，消費投資已經(jīng)進入到新階段，未來數(shù)年的消費投資將不再同于過往?；仡欉^去，我把2017-2019年定義成消費投資的第一階段，特征為重倉白酒、重倉各行業(yè)白馬龍頭就能取得極為優(yōu)秀的業(yè)績，形成了市場關于白酒/消費“躺贏”的印象，最終表現(xiàn)在大量消費基金持倉都極其同質(zhì)化，與被動指數(shù)存在巨大重合。但從2020年開始，特別是今年，伴隨估值中樞抬升到歷史頂峰水平，加上傳統(tǒng)消費領域的業(yè)績增速進入平穩(wěn)期，“躺贏”打法已經(jīng)無法取得相對收益甚至是絕對收益，該現(xiàn)象我們預計會持續(xù)相當長的時間，因此新階段的消費投資將更加有挑戰(zhàn)、更加專業(yè)化、更考驗基金經(jīng)理超額收益能力，未來可能會看到不同消費基金間的業(yè)績巨大分化。

尋找新消費卓越成長股

展望未來，我們的核心工作將摒棄傳統(tǒng)消費的賽道投資轉(zhuǎn)為個股投資+新興消費投資，重點尋找那些滿足新階段時代環(huán)境下的卓越成長股，我們相信，中國龐大且縱深的消費市場能持續(xù)提供N年N倍收益的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。當然，投資思路的變化也將帶來組合特征的改變，在確定性平庸收益標的與不確定性高收益標的間，我們傾向暴露更多持倉給后者，最終實現(xiàn)去穩(wěn)增銳的目標。

*風險提示：投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標的指數(shù)的歷史漲跌幅不預示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹慎。