我國國防建設(shè)的緊迫性突出體現(xiàn)在自身發(fā)展的需要，中國面臨多元復(fù)雜的安全威脅和挑戰(zhàn)，而國防實力與經(jīng)濟(jì)實力尚有一定差距，機(jī)械化建設(shè)任務(wù)尚未完成，信息化水平亟待提高，軍隊現(xiàn)代化水平與國家安全需求相比差距還很大，與世界先進(jìn)軍事水平相比差距還很大，因此我們認(rèn)為，我國大力推進(jìn)國防建設(shè)的決心不會變、力度不會降、步伐不會慢。

圖片來源：中銀證券

受疫情反復(fù)影響，且有投資者擔(dān)心近期相關(guān)文件中對于軍工企業(yè)利潤天花板不得超過成本加成5%的要求會對軍工企業(yè)盈利造成影響。但其實，此項規(guī)定并不是對軍工產(chǎn)業(yè)鏈所有企業(yè)都適用，它主要是針對下游的整機(jī)商業(yè)銷售企業(yè)。上中游的一些企業(yè)，尤其是上中游提供原料，新材料，提供關(guān)鍵設(shè)備的企業(yè)，以及中游的設(shè)備制造商，相關(guān)規(guī)定并沒有明確的凈利率上限規(guī)定，類似的利空對于投資者情緒面的打擊，或許也是近期業(yè)績真空期時軍工板塊波動加大的原因。

我們認(rèn)為，市場對于這樣的變化是早有預(yù)料的，就像集采對于醫(yī)藥板塊的沖擊一樣，影響或是短期的，充分調(diào)整后醫(yī)藥板塊便開啟了一輪反攻。從全年乃至未來幾年的時間周期來看，在這七大變革的催化下，我們認(rèn)為軍工行業(yè)在未來大概率可以保持中高增速，市場也已經(jīng)形成了較高程度的共識。

每一輪行情的持續(xù)展開，需要的是預(yù)期不斷確立、并不斷兌現(xiàn)的過程，也是質(zhì)疑者數(shù)量不斷減少的過程；確定性帶來的估值溢價是有限的，唯有高增長且持續(xù)高增長才能給予高溢價。

回到軍工板塊來看，一方面我們觀察到經(jīng)過了一季報、中報的兌現(xiàn)和驗證，當(dāng)前市場對軍工行業(yè)的中長期高景氣基本已經(jīng)達(dá)成了共識，高增長業(yè)績將繼續(xù)兌現(xiàn)，這是可喜的；而另一方面我們看到的是9月初以來中證軍工指數(shù)回調(diào)幅度已接近15%，在當(dāng)前盈利水平的支撐下，我們認(rèn)為繼續(xù)深度回調(diào)的可能性以及幅度都是較低的，整體估值中樞大概率是會隨著業(yè)績增長而提升的，在新的預(yù)期和共識達(dá)成后，軍工板塊或?qū)⒂瓉硪惠喚皻舛扰c盈利預(yù)期雙升的行情，在此建議大家逢低布局。