從供給的層面來看，中國制造業(yè)恢復(fù)水平較好，而歐美等發(fā)達(dá)國家依然受疫情影響較多，其制造業(yè)仍在恢復(fù)進(jìn)程中，因此目前看來，全球制造供給與疫情前相比，仍處于一個(gè)“打折扣”的狀態(tài)。

其中，兩個(gè)時(shí)間段是供需關(guān)系對(duì)于商品價(jià)格最有利的階段，一是是被動(dòng)去庫存的階段，即需求開始改善，而企業(yè)供給尚未增加。二是主動(dòng)補(bǔ)庫存，即企業(yè)剛剛開始擴(kuò)產(chǎn)，但需求旺盛。

在4月以來商品出現(xiàn)新一波大幅上漲后，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)整體處于主動(dòng)補(bǔ)庫存-被動(dòng)補(bǔ)庫存過渡階段。

資本市場(chǎng)來看，我們認(rèn)為疫情逐漸得到控制、全球經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性近期依然寬裕，那么這種情形下我們對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)還是結(jié)構(gòu)性樂觀。

對(duì)于周期股來說，我們認(rèn)為未來半年左右經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)而流動(dòng)性較為寬裕，這種情形下最為受益的仍是大宗商品類資產(chǎn)，繼續(xù)看好順周期板塊。

一是從庫存周期來看目前仍然處于補(bǔ)庫存的一個(gè)階段，我們認(rèn)為這一輪主動(dòng)補(bǔ)庫存持續(xù)時(shí)間可能超預(yù)期；

二是美國地產(chǎn)站在一個(gè)大周期的起點(diǎn)。目前美國成屋銷售庫存處于過去10多年最低位，美國新建住房待售也處于過去10多年底部，而美國成屋銷售、新建住房銷售20年以來不斷上行，這意味著美國地產(chǎn)庫存低位、需求好轉(zhuǎn)，意味著美國地產(chǎn)存在很強(qiáng)的補(bǔ)庫存預(yù)期。同時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)也呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。地產(chǎn)是周期之母，所以對(duì)于順周期行業(yè)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性可以樂觀一些。

三是預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性依然寬裕，美聯(lián)儲(chǔ)近期在多個(gè)重要場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)提供貨幣政策支持，預(yù)計(jì)全球貨幣寬松的環(huán)境仍將維持。

綜上所述，在流動(dòng)性寬裕+需求持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來不斷補(bǔ)庫存+美國地產(chǎn)補(bǔ)庫存預(yù)期的背景下，我們預(yù)計(jì)21年順周期行業(yè)景氣度會(huì)保持良好狀態(tài)。

我認(rèn)為是比較片面的說法。事實(shí)上，周期分類純周期和周期成長股兩類。純周期類標(biāo)的主要跟隨商品價(jià)格博弈，所以持續(xù)時(shí)間一般不長。但是周期成長股更多體現(xiàn)的是成長屬性，持續(xù)時(shí)間是非常久的。

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