作者：貓頭鷹姚書恒

中國工業(yè)門類齊全、產(chǎn)業(yè)鏈完善的優(yōu)勢(shì)，在近年變得越來越顯著。從新能源到DeepSeek，再到六代機(jī)、機(jī)器人、創(chuàng)新藥，中國創(chuàng)新能力不斷刷新世人的認(rèn)知。與此同時(shí)，大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)拔地而起，為投資者帶來了源源不斷的投資標(biāo)的。這是權(quán)益投資信心的本質(zhì)來源。

技術(shù)裂變、格局變化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)機(jī)會(huì)的敏銳與堅(jiān)持并不容易。但我們能看到，在幾次大的行情中，嘉實(shí)基金一直有著極強(qiáng)的“存在感”：

例如，在中國創(chuàng)新藥出海日漸獲得市場(chǎng)重視時(shí)，嘉實(shí)互融精選A其實(shí)早就重倉持有頻頻獲得license-out（海外授權(quán)）大訂單的細(xì)分龍頭，截至2025/06/30，過去一年收益79.41%，同期業(yè)績基準(zhǔn)23.05%，近兩年位列全市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金第一（1/324）。（來源：產(chǎn)品公告，業(yè)績基準(zhǔn)為滬深300×45%+恒生指數(shù)×45%+中債指數(shù)×10%）

又如，在2023年底發(fā)行的嘉實(shí)創(chuàng)新動(dòng)力憑借對(duì)半導(dǎo)體、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭等板塊的把握，自成立至今年二季度末斬獲43.96%收益，同期業(yè)績基準(zhǔn)為13.04%，在同批浮費(fèi)基金中位列第一。（來源：產(chǎn)品公告、Wind，業(yè)績基準(zhǔn)為中證800×80%+恒生指數(shù)×5%+中債指數(shù)×15%）

高成長行業(yè)的機(jī)會(huì)，往往出現(xiàn)在預(yù)期尚未兌現(xiàn)、格局尚未定型的階段，尤其適合權(quán)益投資發(fā)揮自己的特長。抓住一次行業(yè)大潮是相對(duì)容易的，但從半導(dǎo)體，到AI、創(chuàng)新藥、機(jī)器人，嘉實(shí)基金都有產(chǎn)品能捕捉到新產(chǎn)業(yè)浪潮，那就不是一時(shí)運(yùn)氣，而是必然有深層積累。

01、布局與自驅(qū)

嘉實(shí)基金是中國第一批公募基金公司之一，也是國內(nèi)最早建立研究團(tuán)隊(duì)的公募基金公司之一。隨后在中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)、A股行情起伏的過程中，一直秉承深度基本面研究驅(qū)動(dòng)的投資，堅(jiān)持對(duì)投研體系進(jìn)行升級(jí)改造、不斷強(qiáng)化核心投研能力。其目的就是在助力產(chǎn)業(yè)、滿足投資者需求中找到雙重錨點(diǎn)。

例如，2017年，嘉實(shí)基金嗅到了風(fēng)中的特殊氣息。當(dāng)時(shí)，在國內(nèi)，“中國制造2025”計(jì)劃正轟轟烈烈走向落實(shí)；在海外，AlphaGO在棋盤上陸續(xù)擊敗人類頂尖棋手。見識(shí)過入世后中國重工業(yè)騰飛、2013年后移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮，嘉實(shí)基金看到了未來的隱約輪廓，毅然提出了科技成長行業(yè)的五大投資方向：互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、新能源、人工智能、創(chuàng)新藥。

隨后，他們做了兩件事。

第一，是布局。

很多新生的行業(yè)都有非線性成長的特性，例如汽車從燃油轉(zhuǎn)向電動(dòng)，帶來的變化絕不僅是電池電機(jī)電控的需求，還可能成為具身智能。這種打破原有產(chǎn)業(yè)區(qū)隔、快速變化的成長路徑，非常適合發(fā)揮權(quán)益投資的威力。

為此，嘉實(shí)基金一方面在原先行業(yè)研究架構(gòu)上，結(jié)合重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的背景，又采用產(chǎn)業(yè)研究小組機(jī)制，成立多個(gè)由基金經(jīng)理與研究員組成的小組，如智能化、碳中和、半導(dǎo)體、國潮新消費(fèi)組等；另一方面設(shè)立面向新興產(chǎn)業(yè)的基金產(chǎn)品，將產(chǎn)業(yè)機(jī)遇和投資理念轉(zhuǎn)化為投資者可便捷布局的產(chǎn)品工具。

具有活力的投研一體化，使得我們?cè)诤髞韽?fù)盤時(shí)，屢屢能在新興產(chǎn)業(yè)引爆的行情中看到嘉實(shí)基金的身影。

例如，基于此前6年對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)的持續(xù)關(guān)注，2022年12月，嘉實(shí)基金的科技投研微信群里敏銳開始研究ChatGPT大模型，隨后迅速描繪產(chǎn)業(yè)圖譜、開展一線調(diào)研。像TMT行業(yè)研究出身的李濤，就對(duì)AI在應(yīng)用軟件、算力硬件上的驅(qū)動(dòng)進(jìn)行了多次推演與調(diào)研追蹤。

到了2023年春節(jié)后ChatGPT熱潮突然爆發(fā)、千模大戰(zhàn)開打，AI、大模型成為人們茶余飯后的談資。而在半年報(bào)出爐后，人們才看到，在2023年上半年的這次看似突然的AI浪潮中，嘉實(shí)基金多只產(chǎn)品憑借對(duì)多個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的配置獲得良好收益。截止今年二季度，嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)過去一年收益率37.23%、嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒過去一年收益率60.11%……

而這還只是嘉實(shí)基金前瞻布局、捕捉機(jī)遇的冰山一角，比如，嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這只由劉杰、陳俊杰共同管理的基金，定位于投資全球優(yōu)質(zhì)科技公司，自2023年2月成立至今年7月18日，已取得91.62%的收益。

第二，是自驅(qū)。

嘉實(shí)基金對(duì)行業(yè)的研究、產(chǎn)品化布局，并不是“一招鮮”。

恰恰相反，嘉實(shí)基金是行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)調(diào)深耕產(chǎn)業(yè)研究、自我驅(qū)動(dòng)的公司之一。

例如，公募去上市公司調(diào)研的次數(shù)都是有記錄的，嘉實(shí)在這個(gè)調(diào)研次數(shù)排行榜上是長期的Top 3。又如，深入產(chǎn)業(yè)的研究文化不是一句空談，在嘉實(shí)，研究員和基金經(jīng)理凌晨去菜市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)卸貨、到縣城超市數(shù)小票、去礦場(chǎng)看開采量、在沙漠深處看光伏鋪設(shè)等，都是常規(guī)操作。

也正是海量的一線調(diào)研，讓嘉實(shí)基金的權(quán)益投資具備了跟隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展而自我革新的底色。

例如，擔(dān)任大科技研究總監(jiān)的王貴重，2015年加入嘉實(shí)基金。從他的產(chǎn)品持倉來看，并不是押注TMT或單行業(yè)，而是拓展到面向信息、能源、生命這三大人類本質(zhì)訴求，覆蓋人工智能、生物科技等領(lǐng)域。

因此，他管理的嘉實(shí)科技創(chuàng)新可謂抓到了中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)全面崛起的歷史機(jī)遇，自2019年5月成立至今年二季度末收益高達(dá)174.17%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為18.76%（來源：產(chǎn)品公告，業(yè)績基準(zhǔn)為中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)×65%+恒生指數(shù)×15%+中債指數(shù)×20%），絕對(duì)收益、超額收益都非常顯著，也在同批科創(chuàng)主題基金中領(lǐng)先。

實(shí)際上，嘉實(shí)在投研上是國內(nèi)最強(qiáng)調(diào)“傳幫帶”的公司之一。

有人統(tǒng)計(jì)過，嘉實(shí)的基金經(jīng)理成長通常有個(gè)“3-3-3”階段：先花大約3年進(jìn)行專門行業(yè)研究，接著花3-4年通過多行業(yè)比較建立多產(chǎn)業(yè)多商業(yè)分析能力；再接著篩選優(yōu)秀者開始投資管理，并在具備3-4年管理經(jīng)驗(yàn)后再度升級(jí)。

經(jīng)過體系性的訓(xùn)練，嘉實(shí)基金的新生代基金經(jīng)理普遍具備出色的產(chǎn)業(yè)投資能力。

例如，自2014年就加盟嘉實(shí)的孟夏，在公司歷任機(jī)械行業(yè)研究員、制造組組長等，是嘉實(shí)基金從研究到投資自主培養(yǎng)的新銳之一，其23年就開始獨(dú)立管理的嘉實(shí)制造升級(jí)，在近期把握到了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的崛起趨勢(shì)，截至6月底近一年業(yè)績?yōu)?4.63%，表現(xiàn)非常優(yōu)異。

又如，自2015年加入嘉實(shí)的陳濤，經(jīng)過近5年的投研訓(xùn)練，自2020年8月開始陸續(xù)擔(dān)任嘉實(shí)成長增強(qiáng)等基金經(jīng)理，聚焦于從科技、先進(jìn)制造等行業(yè)中挖掘“高質(zhì)量成長”標(biāo)的。在2024年四季度起，增加了受益于AI產(chǎn)業(yè)化和國產(chǎn)化趨勢(shì)下的半導(dǎo)體和通信以及智能駕駛趨勢(shì)下的汽車電子相關(guān)標(biāo)的，使產(chǎn)品獲得豐厚收益。

可以看到的是，公司層面的人才儲(chǔ)備、產(chǎn)品矩陣，個(gè)人層面的不斷成長、能力拓圈，讓嘉實(shí)基金“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”的投研制度設(shè)計(jì)變成了實(shí)踐，投研一體化的作戰(zhàn)威力就此成為現(xiàn)實(shí)。

02、投資不只是交易

在長期的投研過程中，所研究的事物會(huì)塑造研究者的視野。對(duì)于公募基金來說，亦是如此。在研究新興產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，也會(huì)不斷借助其他行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來提升自己。

例如，中國電動(dòng)車企業(yè)的崛起，不僅僅是續(xù)航里程、百公里加速等“硬指標(biāo)”的進(jìn)化，還在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、用戶運(yùn)營上采用全新思路，讓用戶在駕駛、甚至不駕駛的時(shí)候都能獲得更好體驗(yàn)。

對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)，對(duì)客戶需求的洞察和多元服務(wù)的努力同樣是根本。對(duì)于嘉實(shí)基金來說，投資并不止步于“如何買到牛股”，還要考慮如何不斷加強(qiáng)投資者的獲得感。

為此，嘉實(shí)基金在很多方面不斷提升，我們可以通過一些例子看到嘉實(shí)的持續(xù)成長：

（1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化

對(duì)公募行業(yè)來說，與業(yè)績掛鉤的新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品將成為常態(tài)。這是一次行業(yè)革新、是對(duì)基金產(chǎn)品的重新定價(jià)。

嘉實(shí)基金也在首批新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品中推出業(yè)績基準(zhǔn)錨定偏成長風(fēng)格的嘉實(shí)成長共贏，由李濤擔(dān)綱。李濤也是嘉實(shí)自主培養(yǎng)的優(yōu)秀中生代基金經(jīng)理，投資風(fēng)格成長，能力圈覆蓋半導(dǎo)體、IT、新能源等等。

（2）體系化服務(wù)與陪伴

投資者的獲得感，并不只是取決于基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，過程中的體驗(yàn)、遇到突發(fā)事件時(shí)的解讀與陪伴，同樣是決定最終收益的關(guān)鍵。嘉實(shí)基金同樣在這些環(huán)節(jié)上著力甚多。

又如，提供全流程、多形式的投教服務(wù)。AI、智能駕駛、創(chuàng)新藥等行業(yè)的非線性成長特征比較突出，消息多、預(yù)期波動(dòng)大，需要持續(xù)、深入淺出的投前科普和投后陪伴。近年嘉實(shí)基金在多種渠道、以多種形式組織了投教內(nèi)容，及時(shí)分享產(chǎn)業(yè)新資訊、市場(chǎng)新分析，包括組織投研團(tuán)隊(duì)持續(xù)分享投研觀點(diǎn)，還有一系列線上與線下投資者服務(wù)活動(dòng)等等，幫助投資者更好理解關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)機(jī)遇；此外還采用“嘉實(shí)微笑定投”等投資方式，幫助平滑波動(dòng)、降低集中買入的風(fēng)險(xiǎn)。

03、面向未來的成長之路

眼下，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與全球產(chǎn)業(yè)格局重塑的進(jìn)程愈演愈烈。現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的澎湃發(fā)展令人振奮，但如何讓產(chǎn)業(yè)的蓬勃最終轉(zhuǎn)化成投資者的獲得感？

從權(quán)益投資或者公募基金公司角度而言，投研體系的持續(xù)建設(shè)、產(chǎn)品生態(tài)的持續(xù)建立、服務(wù)的持續(xù)精細(xì)，這些都是答案，也是永無止境的探索之路。公募基金的本義是專業(yè)化的“服務(wù)”，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于百姓理財(cái)。所以，無論是權(quán)益投資能力還是體系的建設(shè)，最終的目標(biāo)是如何讓服務(wù)的“效益”持續(xù)放大。

這對(duì)公司的平臺(tái)化、一體化協(xié)同作戰(zhàn)能力有很高要求。例如，嘉實(shí)基金就將其基于公司平臺(tái)化的研究沉淀、產(chǎn)品布局能力與體系化服務(wù)能力等進(jìn)行多重共振，賦能應(yīng)用于對(duì)包括自主可控、數(shù)字AI、綠色低碳、生命技術(shù)等時(shí)代主線方向的被動(dòng)投資解決方案打造。耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品就包括，科創(chuàng)芯片ETF（588200）、軟件ETF（159852）、機(jī)器人ETF嘉實(shí)（159526）、稀土ETF嘉實(shí)（516150）、科創(chuàng)醫(yī)藥ETF嘉實(shí)（588700）等等，已成為投資者配置相關(guān)資產(chǎn)時(shí)的重要選擇。

從嘉實(shí)基金涌現(xiàn)的這些有行業(yè)代表性的主動(dòng)被權(quán)益產(chǎn)品來看，其目標(biāo)也是不只提供單一產(chǎn)品，而是正不斷將投研體系建設(shè)、服務(wù)能力與產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇、市場(chǎng)需求進(jìn)行多重交叉復(fù)合，從而在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的新時(shí)代里進(jìn)行更多的價(jià)值創(chuàng)造。

最好的正反饋就是市場(chǎng)給予的認(rèn)可，軟件ETF（159852）、科創(chuàng)芯片ETF（588200）、機(jī)器人ETF嘉實(shí)（159526）被很多投資者形容為投資AI產(chǎn)業(yè)的“嘉實(shí)ETF三劍客”，其中軟件ETF（159852）也被公認(rèn)為是市場(chǎng)上“AI應(yīng)用”含量最高的ETF之一。而軟件ETF（159852）、科創(chuàng)芯片ETF（588200）也一直穩(wěn)居同標(biāo)的規(guī)模第一的位置。

當(dāng)我們將鏡頭拉遠(yuǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)嘉實(shí)基金的成長之路恰也是行業(yè)進(jìn)化的縮影之一。從五朵金花的1.0時(shí)代，到布局新能源、人工智能的2.0階段，再到如今構(gòu)建多策略、跨資產(chǎn)配置生態(tài)的3.0版本，這家機(jī)構(gòu)與行業(yè)一起，始終保持著旺盛活力。這種生生不息的進(jìn)化力量，或許正是公募基金穿越周期、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的答案。