Q1：對(duì)沖需要做空，A股如何做空呢？
方晗：在嘉實(shí)對(duì)沖套利這個(gè)產(chǎn)品里，我們只需要有一個(gè)很簡(jiǎn)單的工具——期貨，開(kāi)一個(gè)期貨的空頭，一個(gè)空單，這就是比較簡(jiǎn)單、比較直接的一種做空的方式。
當(dāng)然名字上叫“做空”，實(shí)際上不是我要看空，是為了我對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
Q2：我們可不可把市場(chǎng)上所有的對(duì)沖基金都理解為采取的是絕對(duì)收益策略呢？
方晗：這一類的對(duì)沖基金創(chuàng)立的初衷都是為了去追求一個(gè)絕對(duì)收益，它會(huì)通過(guò)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式去截留下來(lái)它的超額收益。超額收益是不是穩(wěn)定才決定了我們能否實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。也就是說(shuō)，最后看的是選股人持續(xù)選出來(lái)的一籃子的個(gè)股能夠跑贏你對(duì)沖掉的股指期貨背后的指數(shù)的超額收益能不能穩(wěn)定。
我們還有一個(gè)收益增量的來(lái)源，就是“打新”。因?yàn)樾鹿傻氖找妫鋵?shí)這幾年體現(xiàn)的增厚比較明顯。
另外，股指期貨空頭當(dāng)中的基差，它相當(dāng)于一個(gè)成本價(jià)。前面我說(shuō)的這幾個(gè)收益減掉我們的成本，也就是我們?cè)谶@一類商品當(dāng)中最終所獲取的收益，這個(gè)收益的目的和設(shè)計(jì)是希望它能夠得到絕對(duì)的回報(bào)。
Q3：對(duì)沖基金還有哪些其它的特點(diǎn)？為什么說(shuō)量化對(duì)沖基金是震蕩市里的抗跌神器呢？
方晗：第一，對(duì)沖基金是一種絕對(duì)收益的方式。
第二，相對(duì)來(lái)講它是比較穩(wěn)健的。
第三，從性價(jià)比上來(lái)講，比如說(shuō)一只基金可能是收益有30%，它的回撤可能有30%，所以它的收益回撤比大概是1：1，從事后來(lái)看可能還不錯(cuò)，但是事實(shí)上我們?cè)谡麄€(gè)的持有基金的過(guò)程中，除了看最終的結(jié)果，我們還要關(guān)注一下人內(nèi)心的體驗(yàn)。如果你是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的人，你覺(jué)得沒(méi)問(wèn)題，我就適合這種高波動(dòng)的基金，那就沒(méi)有問(wèn)題。但如果當(dāng)出現(xiàn)了5個(gè)點(diǎn)的回撤你就開(kāi)始心里變成慌，睡不著覺(jué)的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候其實(shí)30%的收益最終你是拿不到的，你可能在出現(xiàn)回撤10個(gè)點(diǎn)、5個(gè)點(diǎn)的時(shí)候就已經(jīng)要止損掉了。但對(duì)絕對(duì)收益來(lái)講，因?yàn)槲覀冏隽朔浅７浅６嗟娘L(fēng)控、各種各樣的措施，所以它的回撤是非常非常小的，一般都是差不多3個(gè)點(diǎn)以內(nèi)，而且時(shí)間都非常非常短。當(dāng)你感覺(jué)到這個(gè)回撤的時(shí)候，它可能凈值又開(kāi)始往上走了。
權(quán)益就是“高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)”，我們的絕對(duì)收益和對(duì)沖就是“低波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)定收益”。之所以講它是震蕩市的抗跌神器，海外曾經(jīng)做過(guò)研究，投資者收益90%都是來(lái)自：我們的配置及選股能力.
公募基金的對(duì)沖產(chǎn)品是難得的、現(xiàn)在符合普惠金融和惠及普通老百姓的一個(gè)對(duì)沖策略。
大家買公募的對(duì)沖基金，所承受的費(fèi)率和業(yè)績(jī)提成，其實(shí)是公募最實(shí)惠的一個(gè)費(fèi)率結(jié)構(gòu)。在中國(guó)因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)這一類策略嘗試得相對(duì)比較少，處于偏早期的一個(gè)階段，大家可以以一個(gè)很普惠的費(fèi)率和成本，去享受到一個(gè)對(duì)沖基金的收益率特征和波動(dòng)的低風(fēng)險(xiǎn)。
嘉實(shí)對(duì)沖套利去年全年實(shí)現(xiàn)的收益率是10.03%。近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)8.67%（數(shù)據(jù)截至2021.9.30）所基本上現(xiàn)在的進(jìn)展是在我們計(jì)劃中的，希望保持這樣的趨勢(shì)，在今年給大家?guī)?lái)一個(gè)滿意的收益的目標(biāo)。
Q4：嘉實(shí)對(duì)沖套利開(kāi)放之后可以每天申贖嗎？還是要定期開(kāi)放才可以？
方晗：我們這個(gè)產(chǎn)品是定期開(kāi)放的，它的設(shè)計(jì)有點(diǎn)像銀行理財(cái)，三個(gè)月滾動(dòng)，最近開(kāi)放日應(yīng)該在11月12，有5個(gè)交易日的開(kāi)放。
Q5：既然對(duì)沖基金有絕對(duì)收益的特征，是不是基民買了對(duì)沖基金就可以無(wú)視波動(dòng)了呢？這里有什么風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要大家注意的？
方晗：做對(duì)沖基金，做絕對(duì)收益，都是市場(chǎng)中的專業(yè)人士，能夠想到的風(fēng)險(xiǎn)，基本上在對(duì)沖基金的操作和管理中都會(huì)有所體現(xiàn)，都會(huì)有所顧及。
我們有幾個(gè)觀點(diǎn)：
第一，未來(lái)的一段時(shí)間，我們?nèi)プ鲑Y產(chǎn)配置，對(duì)沖基金應(yīng)該成為我們配置的一部分，你可以打底倉(cāng)，也可以做一部分。
第二，如果真的要是想去關(guān)注一下我們的對(duì)沖基金和其它基金的表現(xiàn)，如果我們的投資者有能力、有時(shí)間的情況下，其實(shí)可以做一個(gè)在對(duì)沖基金和主動(dòng)基金，包括其它的一些固定收益中，其實(shí)可以做一個(gè)輪動(dòng)。有時(shí)超配一點(diǎn)，有時(shí)低配一點(diǎn)。
第三，事實(shí)上我們還是要強(qiáng)調(diào)，這么多年整個(gè)的市場(chǎng)下來(lái)，我們還是建議專業(yè)的事情要交給專業(yè)的人去做。如果沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有一個(gè)十幾年、幾十年如一日的研究，對(duì)所謂的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，我們的處理可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有專業(yè)人士那么有效、那么恰當(dāng)。
對(duì)投資者的兩個(gè)建議：第一，你要在我們的資產(chǎn)配置中配置絕對(duì)收益的產(chǎn)品，要配置對(duì)沖基金。第二，不要天天關(guān)注凈值，有時(shí)候未必是一個(gè)好事情。你可以一個(gè)季度一次或者是幾個(gè)月看一次，其實(shí)是蠻好的，也避免了很多中途臨時(shí)退場(chǎng)，反而使自己的收益沒(méi)有獲得一個(gè)比較好的回報(bào)。
注：數(shù)據(jù)來(lái)源定期報(bào)告，排名來(lái)自海通證券，截至2021.9.30。嘉實(shí)對(duì)沖套利成立于2014/5/6，張琦2014/05/16-2016/7/22，劉斌2016/07/22-2020/5/14，龍昌倫2017/6/33-2020/5/14，方晗2021/04/09至今，金猛2020/05/14至今，2014年-2020年各年度收益率及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為：-4.02%/1.85%、9.92%/2.12%、1.61%/1.50%、1.68%/1.50%、-2.02%/1.50%、6.66%/1.50%、10.03%/1.50%、2021H1:4.80%/0.74%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。
您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：
一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
四、嘉實(shí)對(duì)沖套利定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“本基金”）在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，操作或技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，除此之外還包括以下特有風(fēng)險(xiǎn)：非開(kāi)放日不能贖回的風(fēng)險(xiǎn)、巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)、多空策略風(fēng)險(xiǎn)、賣空風(fēng)險(xiǎn)、股票選擇風(fēng)險(xiǎn)、中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)等。
五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。
六、本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站和基金管理人網(wǎng)站進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。
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