張自力博士是中國公募基金業(yè)在任從業(yè)時間最長基金經(jīng)理之一。25年從業(yè)生涯，兼具中外投資思想和經(jīng)驗，是名副其實的全球投資專家。

作為一名學(xué)術(shù)型基金經(jīng)理，張自力喜歡把握發(fā)展的規(guī)律，他的投資邏輯和方法論也更著眼于長期和未來。

“我覺得我從來不是炒股，我是用股票來表達對世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的東西用產(chǎn)品表達出來?！?/p>

值得一提的是，由張自力一手主導(dǎo)的嘉實全球價值機會即將發(fā)行，這是一只真正意義上的全球投資基金，而且引入了ESG綠色投資理念，以量化模型為武裝，人工智能為后盾，利用每個國家權(quán)益市場表現(xiàn)節(jié)奏的不同步，把握不同國別不同行業(yè)的有效前沿。

站在當前時點，張自力仍然認為目前是投資權(quán)益資產(chǎn)的好時機。在他看來，后疫情時代，隨著全球進入通脹，權(quán)益資產(chǎn)將是最重要的領(lǐng)漲資產(chǎn)。各國經(jīng)濟復(fù)蘇進程的差異，也會帶來全球范圍的配置機會，其中，美股和A股是相對優(yōu)選方向。

全球投資專家，基本面量化先驅(qū)

張自力是理論物理學(xué)博士，畢業(yè)于美國德州大學(xué)奧斯汀分校和中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)。

他也是目前中國公募基金業(yè)在任從業(yè)時間最長基金經(jīng)理，兼具中外投資思想和經(jīng)驗。25年職業(yè)生涯中，有16年是在美國世紀投資管理公司度過的，曾任資深副總經(jīng)理，研究部總監(jiān)暨基金經(jīng)理，直接管理或支持近200億美元的多只大型公募基金和對沖基金產(chǎn)品。2012年2月加入嘉實基金,曾任定量投資部負責(zé)人，現(xiàn)任人工智能投資部負責(zé)人，嘉實基金首席科學(xué)家，兼任AI lab負責(zé)人。2013年6月14日起擔任嘉實美國成長基金經(jīng)理。2015年6月起任嘉實事件驅(qū)動基金經(jīng)理。

張自力是名副其實的全球投資專家,也是基本面量化理論與實踐結(jié)合的先驅(qū)者。早在1995年剛?cè)胄胁痪?，他便踏足這一領(lǐng)域，當時美國基本面量化多因子研究在1992年才剛有了學(xué)術(shù)論文。2006年，美國時代雜志報道了他的數(shù)量化投資方法論，Barron雜志對他的報道標題為：書呆子的勝利。

張自力的方法論是以尋找資本市場運行、股權(quán)權(quán)益定價的基本規(guī)律為基礎(chǔ)。那些年從研究到基金經(jīng)理，他的涉獵從美國經(jīng)驗擴大到非美發(fā)達國家，再到新興市場國家。多年積淀下來，已形成了一套可復(fù)制、可擴大、可延展的投資體系。

值得稱道的是，他自2009年起便堅定不移地看多與做多美股，直到現(xiàn)在都認為美股沒有高估，這背后體現(xiàn)了他透徹的長期邏輯，而非簡單的數(shù)量方法。

在他看來，美股已延續(xù)將近十年“牛市”，但我們不能用傳統(tǒng)周期理論和思考方法來衡量此次牛市長度，應(yīng)該放在一個歷史的角度來看。實際上，美國長牛主要有兩大驅(qū)動力：一是長達三四十年周期的巨大利率下行框架；二是盈利。

他認為，量化寬松的環(huán)境、逐步正常的貨幣政策，以及美國持續(xù)向好的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利能力都是驅(qū)動美國股市的“輪子”。其中，持續(xù)復(fù)蘇的美股盈利能力，將足以消化上行的市場價格。

十多年的堅守也帶來了豐厚回報,以嘉實美國成長人民幣為例，截至今年上半年，該基金自2013年6月成立以來累計收益率增長達204.20%，其中近三年收益率超過62%，在同類產(chǎn)品中排名居前，這也為他贏得了諸多權(quán)威獎項。他認為，該基金獲得很多殊榮，最重要的一點是知行合一。

值得一提的是，這也是一只真正意義上的ESG基金，在全球ESG排名前30%，在美國同類股票資產(chǎn)排前11%。

擁抱權(quán)益資產(chǎn)，做真正意義的全球投資

“前兩天，我看到一個美國財富分布統(tǒng)計：最新數(shù)據(jù)顯示，美國10%最富裕的人口擁有美國接近89%的股票，疫情以來，這些人在公募基金股權(quán)權(quán)益上的獲益達到65萬億美元，這是個非常驚人的數(shù)據(jù)。其余90%的美國人大概只持有11%的股票，在疫情期間增加了12萬億的資產(chǎn)。所以，投資權(quán)益資產(chǎn)是一件非常重要的事情。”

張自力表示，新冠疫情給世界格局帶來的變化正在顯現(xiàn)，世界都進入一個通脹狀態(tài)?！吧鲜兰o80年代末到現(xiàn)在，美國長期國債收益率一直處在下行通道里，但在未來很長一段時間可能會是緩慢上行的過程。從抗通脹和資產(chǎn)配置角度看，權(quán)益類資產(chǎn)都將是最重要的領(lǐng)漲資產(chǎn)。”

不過，張自力認為，在權(quán)益投資時代，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對有限，這也是造成資產(chǎn)擁擠的本質(zhì)原因。從資產(chǎn)稀缺到集聚到投機再到破滅，然后尋找新的結(jié)構(gòu)性機會，這種不太好的持有體驗導(dǎo)致基金賺錢基民不賺錢的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生。

為給中國基民提供一個真正不同的多元化產(chǎn)品，嘉實全球價值應(yīng)運而生。

“它是真正意義上的投資全球，不局限于港股和中概股等近海作戰(zhàn)，可以買到全球范圍內(nèi)所有最好的資產(chǎn)。”

張自力稱，未來1-2年，全球進入后疫情時代，各國經(jīng)濟復(fù)蘇進程的差異，會帶來全球范圍的配置機會。可以利用每個國家權(quán)益市場表現(xiàn)節(jié)奏的不同步，把握不同國別不同行業(yè)的有效前沿。

此外，在張自力看來，四季度是全球權(quán)益投資的最佳季節(jié)，當前仍是入場的好時機。

“大類資產(chǎn)估值模型告訴我，目前無論是美股還是A股，絕對估值和相對估值都還處于歷史平均水平，甚至可以說是低估，但不像2013年那么低。”

張自力分析，在美國勞工節(jié)特別是萬圣節(jié)之后，權(quán)益資產(chǎn)帶有明顯的季節(jié)性，隨著盈利不確定性的消失，投資者情緒也會變得樂觀，所以，歷史上四季度投資收益率都比較好，A股四季度也還可以。“我們前段時間剛在海外發(fā)表了一篇論文，關(guān)于投資情緒的季節(jié)性造成投資風(fēng)格的差異。如果把四季度從投資組合拋掉，那歷史上大概要損失差不多一半投資收益?！?/p>

向善投資，著眼未來

作為一名學(xué)術(shù)型基金經(jīng)理，張自力喜歡把握發(fā)展規(guī)律的同時，其投資邏輯和方法論也更著眼于長期和未來。

“我覺得我從來不是炒股，我是用股票來表達對世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的東西用產(chǎn)品表達出來?！?/p>

據(jù)張自力介紹，這只新QDII的創(chuàng)新點對未來有一個愿景：一來是未來全球權(quán)益資產(chǎn)投資中A股會占很大比例，二是把ESG當作非常核心的主動投資方法論來投資，這是產(chǎn)品最大的特點。

首先，在基準設(shè)計方面，是由75%的MSCI全球指數(shù)+20%的滬深300指數(shù)+現(xiàn)金部分構(gòu)成,。

“MSCI等全球指數(shù)提供商將中國股票納入全球指數(shù)的進程是逐步的，我們的基準一步到位，是預(yù)期五年后A股將要達到的投資比例，因此，這個基準實際上是未來的基準?！?/p>

據(jù)張自力介紹，按照基準定義，可以投資跟中國相關(guān)的股票比例是25%。因為MSCI指數(shù)里50%是美股，這個產(chǎn)品的隱含設(shè)計相當于是一個G2基金，美股和A股合計占比75%，其他國家如德國、英國、日本、印度等占比相對均勻，是真正意義上的全球投資。

其次，把ESG投資理念引入基本面量化，也是投票給未來的一個投資方法。

“比如，貝萊德今年大概賣了1000億美金主動權(quán)益基金，其中1/3都是ESG相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)。特別是新冠疫情以來，ESG相關(guān)資產(chǎn)獲得了很多主權(quán)基金、大學(xué)基金等國際資產(chǎn)擁有者的巨大青睞。這個產(chǎn)品相當于是在用最頂尖的機構(gòu)投資理念給最普通的中國投資者做投資，投資者一鍵投資的也是全球綠色權(quán)益資產(chǎn)。”

向善投資，在張自力看來，做善事也能獲取超額收益?！巴ㄟ^嘉實ESG投資框架在學(xué)術(shù)和資產(chǎn)定價上的有效性，能夠挑出又好又賺錢的公司。做善事不是一個拖后腿的事情，實際上是加強版?！?/p>

值得一提的是，該基金在發(fā)掘全球市場有價值的股票時，運用主動基本面量化投資方法，以量化模型為武裝，以人工智能為后盾。

據(jù)張自力介紹，人工智能投資方面，最成功的要屬感知型應(yīng)用，比如感知投資者的情緒，目前已在投資流程里使用。此外，在NLP獲取另類數(shù)據(jù)能力方面也有了重要應(yīng)用。

“人工智能現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到認知層面，要像人一樣去認知、推理，會解釋因果關(guān)系?！痹趶堊粤磥恚捎贏股復(fù)雜度更高，灰度較大，一般簡單模型難以刻畫，A股整個投資流程可以全部人工智能化，比如在新產(chǎn)品25%的A股投資里，大部分是用人工智能的方法來進行，比基本面量化方法要更先進?！拔艺J為基本面量化在A股的能力還沒有太強?！?/p>

風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹慎。