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近期稀土板塊出現(xiàn)一輪調(diào)整行情，但行業(yè)供需不平衡是短期無(wú)法改變的，本輪稀土價(jià)格漲勢(shì)與以往究竟有何不同？在下游風(fēng)電、新能源車(chē)、家用電動(dòng)工具需求穩(wěn)步提升背景下，是否能用更長(zhǎng)的視角來(lái)審視稀土的供需格局？嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)分享了他對(duì)稀土板塊后期走勢(shì)的分析和展望。
過(guò)去十年稀土供給側(cè)擾動(dòng)導(dǎo)致長(zhǎng)期投資難預(yù)判
首先，本輪稀土行情與歷史上有所不同。田光遠(yuǎn)指出，過(guò)去幾年，我國(guó)包括煤炭、有色、稀土在內(nèi)的很多行業(yè)進(jìn)行了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。稀土板塊每一輪上漲，大概率是因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擾動(dòng)產(chǎn)生。2010年至2017年，我國(guó)形成了六大稀土集團(tuán)，并進(jìn)行了統(tǒng)一化、國(guó)際化、集中化改造，整個(gè)稀土產(chǎn)業(yè)的上游供給端從有很多星羅棋布的小企業(yè)變成了由六大稀土集團(tuán)掌控國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)采和冶煉的局面。這一階段，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，每當(dāng)有公司合并的消息，無(wú)論成功或失敗，都會(huì)導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)以及整個(gè)板塊股價(jià)異常波動(dòng)。因此這期間進(jìn)行稀土板塊投資是很難進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤的，很難對(duì)關(guān)于合并的內(nèi)幕信息預(yù)判，從而對(duì)稀土板塊提前布局。需求強(qiáng)勁疊加供給絕對(duì)優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)稀土板塊本輪上漲
“但是現(xiàn)在情況發(fā)生了變化”。田光遠(yuǎn)指出，在完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，今年稀土板塊上漲的原因是由于需求驅(qū)動(dòng)，主要是新能源車(chē)的需求拉動(dòng)。新能源車(chē)主要由三大板塊構(gòu)成，即電池、電機(jī)、電控，其中稀土永磁電機(jī)為稀土貢獻(xiàn)了40%以上的下游應(yīng)用需求。而在碳中和背景下，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量無(wú)論在中國(guó)還是歐洲相對(duì)都有超預(yù)期表現(xiàn)，并且預(yù)期未來(lái)新能源汽車(chē)增速或不會(huì)反轉(zhuǎn)。同時(shí)，田光遠(yuǎn)還特別強(qiáng)調(diào)，稀土應(yīng)用不僅是新能源車(chē)一個(gè)方面。它還被廣泛應(yīng)用于變頻空調(diào)、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域，甚至去年iPhone12背后用于無(wú)線充電的自動(dòng)吸附磁環(huán)也是由中國(guó)稀土永磁企業(yè)制作的。此外，稀土本身包括17種元素，相比煤炭、鋼鐵、銅等有更廣闊的想象空間。而在供給端，田光遠(yuǎn)指出，中國(guó)對(duì)稀土供給實(shí)施配額管控，且全世界稀土供給主要來(lái)源于中國(guó)。眾所周知，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)擁有4個(gè)世界第一：儲(chǔ)量世界第一、產(chǎn)量世界第一、進(jìn)出口量世界第一、消費(fèi)量世界第一。中國(guó)幾乎壟斷了稀土產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的上游的原材料、中游的加工冶煉、下游的消費(fèi)，不存在“卡脖子”問(wèn)題。預(yù)計(jì)未來(lái)稀土價(jià)格或?qū)㈤L(zhǎng)期保持向上趨勢(shì)，未來(lái)價(jià)格中樞區(qū)間將達(dá)到60萬(wàn)~70萬(wàn)元、甚至更高位置。這也是本輪稀土上漲的根本性原因。9月以來(lái)稀土板塊出現(xiàn)調(diào)整，目前這一階段是否還能“上車(chē)”？田光遠(yuǎn)指出，9月以來(lái)稀土板塊下跌主要原因有兩個(gè)：一是由于經(jīng)過(guò)前期大幅上漲后，獲利資金“落袋為安”需要而帶來(lái)交易性下跌；二是7月以來(lái)，稀土板塊股價(jià)上漲有一個(gè)非常直接的驅(qū)動(dòng)因素，就是稀土價(jià)格上漲。但是我們看到稀土價(jià)格近期上漲開(kāi)始遲緩，如氧化鐠釹從6月底每噸47萬(wàn)元的價(jià)格快速上漲至7月底最高63萬(wàn)~64萬(wàn)元，漲幅非常巨大。而到了9月，氧化鐠釹價(jià)格慢慢回落至每噸60萬(wàn)元左右，導(dǎo)致了部分資金離場(chǎng)。但這或是稀土板塊的一次“中途調(diào)整”，四季度可能還將醞釀一波更大行情。首先，從估值角度，如果用傳統(tǒng)的市盈率去分析，當(dāng)下整個(gè)稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值大概在60~70倍左右，處于歷史的下45分位這么一個(gè)位置，甚至處于低估值的點(diǎn)位，所以當(dāng)前估值并不高。這是因?yàn)?，一方面，行業(yè)利潤(rùn)大幅增加——今年稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股上半年利潤(rùn)加起來(lái)約為160億左右，是去年同期的3.44倍。另一方面，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅大幅落后于利潤(rùn)增速——即使算上去年的漲幅，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)最高漲幅也還不足130%，今年以來(lái)經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整漲幅不足80%。因此目前稀土板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到估值泡沫形成階段，如果投資者買(mǎi)入稀土板塊，或許是“可以睡個(gè)好覺(jué)的”。其次，四季度是稀土傳統(tǒng)的需求旺季，同時(shí)，下游企業(yè)長(zhǎng)單一般會(huì)簽訂三個(gè)月，即7月份簽訂到9月底就已經(jīng)差不多執(zhí)行完畢，下游企業(yè)將重簽價(jià)格。由于需求增加，四季度稀土價(jià)格很可能將再次上漲。如氧化鐠釹目前價(jià)格為每噸60萬(wàn)元，保守估計(jì)四季度價(jià)格將達(dá)到每噸60萬(wàn)元~70萬(wàn)元之間，甚至如果市場(chǎng)情緒高昂，突破70萬(wàn)元以上。因此目前A股稀土板塊行情或處于第一輪行情的震蕩盤(pán)整階段，一旦下一輪稀土價(jià)格上漲，整個(gè)板塊或?qū)⒂瓉?lái)第二輪上漲機(jī)會(huì)，且動(dòng)力很可能更強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金投資需謹(jǐn)慎。
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