目前從價(jià)格上來看，很多商品的現(xiàn)貨供需確實(shí)處在非常緊張的狀態(tài)，包括高頻的庫存、下游企業(yè)的采購情況，確實(shí)現(xiàn)在很多商品因?yàn)楦鞣N各樣的原因，每個行業(yè)都不一樣，而且原因區(qū)別都很大，但后體現(xiàn)在結(jié)果上都是類似的。

價(jià)格是供需決定的，尤其是邊際需求決定的，當(dāng)最有購買力的人能夠接受一個很貴的價(jià)格去買一些商品的時候，這個價(jià)格就變成了市場平均價(jià)格，市場就會重新修正它3到5年的盈利中樞，進(jìn)而出現(xiàn)股價(jià)上漲。

當(dāng)我們用市值除以盈利處在倍數(shù)很高的狀態(tài)，往往盈利很少，甚至都是虧損的狀態(tài)，但是在這個時間點(diǎn)，市場看到它的虧損，會給它定到很低的估值。

這件事情我們需要結(jié)合周期行業(yè)的客觀規(guī)律去考慮，中國大部分商品的需求在過去一段時間都有著不錯的增長，但是由于可能同一時間很多人做了產(chǎn)能投放的決定，把競爭格局殺得嚴(yán)重，因此產(chǎn)品賣不出去，大家只能降價(jià)。而在這種情況下，大家不太會進(jìn)場投新的產(chǎn)能，一兩年以后由于不再有新產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能慢慢被消化掉，需求還在增長，經(jīng)過一段時間，新一輪的景氣上行就會到來。我們在PE最高的時候去買往往就是景氣最低點(diǎn)，這是一個順口溜性質(zhì)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。當(dāng)然，也不是說高估值一定買、低估值一定賣，還是要結(jié)合景氣度去做綜合的判斷。

一個資產(chǎn)存在于社會上，肯定是有它的價(jià)值貢獻(xiàn)，火電雖然說從碳排放的角度來講會帶來一些經(jīng)濟(jì)學(xué)上的負(fù)外部性，但從中國本身的資源稟賦來看，煤炭確實(shí)是一個最重要的一次能源，火電是我們?nèi)ドa(chǎn)電力所必需去考慮的一種方式。

在碳達(dá)峰、碳中和的背景下，火電資產(chǎn)能不能通過一些技術(shù)手段獲得技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)減排就很重要了。如果能做得到，我認(rèn)為火電板塊的價(jià)值是值得再討論的，而不是現(xiàn)在大家認(rèn)為的一個遠(yuǎn)期價(jià)值為零的狀態(tài)。

我們也看到過去幾年全球股市都是大的成長股牛市，其中很大一部分原因就是全球流動性水平都處在寬松狀態(tài)，這種牛市我們在很多國家都看到了，如果taper往回收，中長期利率受到影響，是不是整個成長股估值體系都會發(fā)生重塑？這可能是在未來一個季度到半年左右時間，市場都會非常糾結(jié)一個點(diǎn)，所以可能市場體現(xiàn)出來的還是震蕩的狀態(tài)。

但是與此同時，我們還是可以看到很多個股層面的投資機(jī)會，因?yàn)檫^去兩年市場整個表現(xiàn)分化是很大的，有的行業(yè)漲的很多，有的行業(yè)沒怎么漲，甚至還跌了很多。其實(shí)我們從一個最樸素的價(jià)值投資角度去看，其實(shí)還是有很多標(biāo)的能為我們創(chuàng)造一個相對來講比較豐厚的回報(bào)。

此外，我認(rèn)為現(xiàn)在港股市場很多投資機(jī)會正在出現(xiàn)。目前很多AH兩市均上市的公司港股估值都要低于A股估值，包括還有很多A股中大家關(guān)注較少的一些資產(chǎn)，其實(shí)都已經(jīng)是經(jīng)歷了一些比較大的調(diào)整，可能也是一個潛在的投資機(jī)會。