即便已經(jīng)入行十多年，有近4年A-H跨市場(chǎng)公募基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，嘉實(shí)基金胡宇飛依然不斷在用英國(guó)知名投資機(jī)構(gòu)Baillie Gifford推崇的思維來(lái)審視和完善自己的投資框架：如何提高研究和決策的過(guò)程？如何在投資組合中反映出所看到的大機(jī)會(huì)和大變化？

面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，他要做的，就是遵從芒格的建議：不斷學(xué)習(xí)，了解各學(xué)科最重要的思想，不斷拓寬自己的能力邊界。

6月7日起，擬由胡宇飛管理的嘉實(shí)優(yōu)勢(shì)精選混合基金開(kāi)始發(fā)行，捕捉A股和港股的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為持有人帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額回報(bào)，他已做好了準(zhǔn)備。

兩條原則構(gòu)建投資組合

胡宇飛將自己的投資理念簡(jiǎn)單地概括為兩條原則。

“以合理或偏低價(jià)格買(mǎi)入并持有一流生意，獲得公司價(jià)值創(chuàng)造的復(fù)利回報(bào)?！边@是胡宇飛投資的第一條原則。這條原則覆蓋了他投資組合中三分之二的公司。“如果打分的話(huà)，他們都是95分以上的好學(xué)生?！焙铒w解釋說(shuō)，這些公司首先要具有較強(qiáng)的盈利能力，要考察它們的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)應(yīng)到財(cái)務(wù)指標(biāo)，就是投入資本的回報(bào)率和現(xiàn)金流。此外，公司所處的行業(yè)發(fā)展前景好，有足夠的市場(chǎng)空間。在此基礎(chǔ)上，公司還要有良好的治理結(jié)構(gòu)。“這是決定公司能否不斷向前發(fā)展的關(guān)鍵因素。”他表示。

從過(guò)往持倉(cāng)看，符合胡宇飛第一條投資原則的公司主要集中在品牌消費(fèi)、高壁壘的軟件互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥以及金融服務(wù)等領(lǐng)域。

胡宇飛投資的第二條原則是基于中觀產(chǎn)業(yè)的研究，發(fā)掘基本面向好且具有相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)的公司，從基本面邊際改善+估值擴(kuò)張兩個(gè)要素尋求投資機(jī)會(huì)。這條原則盡管只覆蓋了他投資組合三分之一的公司，但它的存在非常必要?！坝绕湓谂Ｊ械闹泻箅A段，通常好行業(yè)、好公司都沒(méi)有好價(jià)格，因此要更加注重價(jià)值優(yōu)勢(shì)邊際改善的策略?！彼硎?，“以第二條原則買(mǎi)入的公司通常會(huì)有一個(gè)明確的賣(mài)出價(jià)格區(qū)間，因?yàn)樗麄兌嗍?0-80分的中等生，但與好學(xué)生相比，他們的數(shù)量大大增加?！?/p>

符合胡宇飛第二條投資原則的公司主要集中在周期性消費(fèi)、科技硬件、工業(yè)股、大宗原材料及金融地產(chǎn)等領(lǐng)域。

市場(chǎng)熱點(diǎn)非常豐富

兩條原則覆蓋的投資領(lǐng)域，胡宇飛稱(chēng)之為廣度與深度兼具的中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)?！斑@些資產(chǎn)涵蓋了九大領(lǐng)域和近六十個(gè)子行業(yè)，一方面蘊(yùn)含了豐富的投資機(jī)遇，另一方面也為投研帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)?！焙铒w坦言，“這要求基金經(jīng)理在某一領(lǐng)域形成一定的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)，要懂行業(yè)、懂公司，更重要的是懂資產(chǎn)定價(jià)，而這需要基金經(jīng)理不斷在波動(dòng)中去感受自己與市場(chǎng)之間的契合度?！?/p>

在成為基金經(jīng)理之前，胡宇飛有多年的A股和港股研究經(jīng)驗(yàn)，先后覆蓋過(guò)機(jī)械、汽車(chē)、家電、公用事業(yè)、交運(yùn)、輕工等板塊；他的研究范圍拓展至消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)以及金融等領(lǐng)域。此外，因?yàn)楦酃砷T(mén)類(lèi)齊全，港股研究員又?jǐn)?shù)量有限，他的研究領(lǐng)域也隨之拓寬。

作為同時(shí)在A股和港股兩個(gè)“海域”游泳的人，胡宇飛對(duì)它們的“溫度”和“海浪”有更深的體會(huì)。展望下半年的A股市場(chǎng)，胡宇飛表示，總體仍是“上有頂、下有底”的震蕩市格局。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，市場(chǎng)熱點(diǎn)非常豐富，且不會(huì)在單一熱點(diǎn)賽道上持續(xù)下去，不過(guò)只有盈利超預(yù)期的公司才有機(jī)會(huì)脫穎而出。

對(duì)于港股市場(chǎng)，胡宇飛也并不悲觀。在他看來(lái)，盡管外部因素會(huì)有一定程度擾動(dòng)，但市場(chǎng)內(nèi)公司的質(zhì)地如何，估值是否有足夠的吸引力才是投資機(jī)構(gòu)看重的本質(zhì)。港股市場(chǎng)中的稀缺標(biāo)的以及新經(jīng)濟(jì)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。